Возможно это конец, а возможно конец начала :-)

Этим письмом я хочу сделать выводы со своей работы на финансовых рынках. В этом эссе будет немного философии, обсуждение идей и стратегий, конкретный торговый опыт описанный на сделках, немного слов о бизнесе «около рынков» - консалтинг, образовательные услуги, брокерские услуги и конечно же мой взгляд на то – что такое старт ап хедж фонда и какие пути его развития можно выбирать.
Ключевой фактор успеха, в моем понимании, то насколько портфельный менеджер и аналитики понимают реальность, так как реальность – субъективная категория. Мы видим то что ожидаем увидеть, то к чему приучены. Ребята смотрели фильм «Траса 60»? Помните эпизод с красными пиками и черными червями?  . Это все про жизнь, про финансовые рынки. Человек должен осознавать, что он живет в двух мирах. Один, который он создал себе в голове, а второй – реальный. Чем меньше дельта, разница между этими двумя мирами, тем больше шансов у инвестора преуспеть на рынке. Когда мы увидим большое расхождение между реальностью и превалирующим мнением толпы о рынке, мы должны вступать в позицию. Но рынок не всегда склонен исправлять свои «ошибки». Кроме того, мы никогда в полной мере не можем полагаться на свое утверждение, так как в связи с субъективным понимаем реальности - люди кардинально подвержены ошибкам. В большинстве случаев, рынок все же исправляет свои ошибки и дает возможность инвесторам с хорошим понимаем реальности получать отличное соотношение риск\прибыль. Один из основных факторов, который влияет на качество восприятия реальности – информация. Чем ближе информация к первоисточнику, тем выше шансы понять реальность в должной мере. Первое что должен иметь хедж фонд – качественный информационный сервис вроде Bloomberg, где вся финансовая информация оперативно обновляется и собрана в одном месте. Второй очень важный момент – общение с коллегами. Так Доктор Брет (www.traderfeed.com) говорит – вы не представляете, сколько времени хедж фонд менеджеры висят на телефоне, общаясь со своими коллегами. Общение с коллегами дает возможность почувствовать рынок, почувствовать сентимент, а что более важно – коллеги наверняка обратят ваше внимание на интересные возможности которые предоставляет рынок. То есть, общаясь с хедж фонд менеджерами, менеджерами взаимных фондов мы видим большую часть характера спроса и предложения, что дает нам возможность лучше понимать реальность.
К выше сказанному о хедж фондах вернемся позже, а сейчас поговорим о бизнесе который можно делать на рыночной инфраструктуре, а так же о других стратегиях и идеях.
Идея создания трейдинг деска для дэйтрейдеров имеет место быть, но стоит выяснить основные пути заработка в этом бизнесе. В Украине есть примеры трейдинг десков, но деньги они делают не на том, на чем, казалось бы должны. Дэйтрейдинг очень осложнился, начиная с 2005 года, с появлением гибридного маркета и ростом высокочастотного программного трейдинга. Роль специалиста на NYSE резко уменьшилась, трендовость рынков изменилось, характер спроса предложения очень поменялся. Так, шансы выжить дэйтрейдеру резко уменьшились. В настоящее время гораздо больше шанс виживания у свинг трейдеров (открытие сделки на 2-3 дня). Данный тезис часто подтверждает Доктор Брет у себя на блоге, а так же учитель многих украинских дэйтрейдров Александр Герчик, который говорит что сейчас около 90% денег которые он зарабатывает, зарабатываются на свингах. Украинские трейдинг дески, так или иначе связаны с именем Александра Герчика, партнера брокерской компании Hold Brothers. Системы риск менеджемнта и комиссионные которые трейдеры наторговывают, позволяют трейдинг дескам получать прибыль, при очень низкой успешности трейдеров и высокой текучести кадров.
Интересен украинский рынок и его новая структура Украинская Биржа (www.ux.com.ua), которая уже заняла лидирующую позицию, которой в прошлом владел ПФТС. Владельцами украинской биржи есть украинские участники рынка, но наибольшим пакетом акций владеет РТС (Российская биржа), Тройка Диалог. В Украине активно начал развиваться Интернет трейдинг на терминале Quick. Российские биржи выходят на украинский рынок и мы можем прогнозировать что процесс развития украинского рынка будет быстрым до момента подтягивание его к уровню российского рынка. Интересными направлениями работы на украинском рынке есть предоставление услуг интернет-трейдинга, работа по увеличению ликвидности, создание производных инструментов. Ключевой фактор успеха при работе на украинском рынке, на мой взгляд – наличие тесных связей с опытными и влиятельными участниками рынка.
Мне очень давно импонирует стратегия Tim Sykes и до сих пор я думаю что она действительно может давать хороший returns. Так, Тим +450% за период с ноября 2007 момента по сегодняшний день. Его стратегия очень просто, но в то же время основана на осязаемых фактах, которым сложно противостоять. Если бы мне пришлось, я бы наверняка попробовал зарабатывать деньги используя его стратегию.
Вернемся к управлению старт апом хедж фонда. Нами была выбрана маркет нейтральная стратегия с консервативным стилем. Свои риски мы договорились держать всегда ниже 10%. Стратегия интересна, но сейчас понимаю, что она была не для нас, только потому что над управлением портфелей мы работали только вдвоем, при этом имея около 25 позиций. То есть, нам не хватало понимания многих позиций и более детальной аналитики по акциям и отраслям, которую могло бы обеспечить дополнительное количество людей. Для нас лучше всего подходила бы макро стратегия, при использовании которой не нужно столь большого количества аналитической работы, качественное исполнение которой тяжело обеспечить, имея двух людей. Тем не мене мы все-таки были способны иметь хорошие stock picks. Так мы имеем позитивную альфу по long part and short part of portfolio. Но нам действительно не хватало динамичного взгляда на все наши позиции, сектора, не хватало оперативности в нахождение новых торговых идей.

Немного сложных систем и философии

Товарищ Один скинул ссылку на статью Елены ПУГАЧЕВОЙ, Константина СОЛОВЬЕНКО , украинских специалистов в сложных системах и синергетике.
Здесь мой критический взгляд на нее.

Константин:
Например, финансовые фирмы подсчитывают риски для каждой трансакции отдельно, а затем суммируя, получают общий риск. Это приводит к тому, что безопасность финансовой системы значительно переоценивается, т.к. неудачи некоторых трансакций могут мультипликативно усиливать риски остальных.

Одно из следствий теории рефлексивности Сороса - кардинальная подверженность ошибкам людей. Авторы статьи резко критикуют короткие продажи. Но короткие продажи есть одно из средств исправления ошибок рынком. Там где рынок недооценивает риск, получаем возможность для короткой продажи. После того как мы "ударим" короткой продажей в слабое место, действительно получаем самоусиляющийся эффект в системе. Карл Попер, идеолог открытого общества, говорил что любой прогресс в науке и в жизни делался в подавляющем большинстве не новыми теориями, а исправлениям ошибок в старых. Таким образом, инвестора и спекулянты, которые видят слабые места в системе помогают прогрессу жизни и науке. Они показывают рынку на его ошибку и наверняка рынок больше не допустит этой ошибки.

Елена и Константин:
Одним из ключевых моментов, который привел к потери разнообразия, является стандартизация критериев, используемых для оценки экономических успехов. Например, стоимостная мера риска VaR. С конца 90-х годов банки стали регулярно публиковать значения VaR показателей. Оппоненты указывали на то, что это может вызвать «стадное чувство», проявляющееся в том, что банки будут массово распродавать активы с падающим значением VaR показателя. Но эта тревога также осталась без внимания.

Данная мысль является хорошим примером того как работает рефлексивность. Другой пример, присвоение высоких рейтингов агентствами производным от ипотечных бумаг. Рынок не понимал природу этих бумаг. Но это влияло на всю систему, так как под закладные данных бумаг с высоким рейтингом велось кредитование и т.п. Рынок осознал свою ошибку и сейчас в США идут дискуссии по изменению деятельности рейтинговых агентств.

Константин и Елена:
Далее, с точки зрения теории сложных систем «невидимая рука рынка» - это коллективное поведение. По мнению Янира Бар-Яма сегодня проблема состоит в том, что экономическая политика не учитывает сложность и непредсказуемость такого поведения. Опасность возникает тогда, когда многие люди делают одно и то же. Например, когда слишком много инвесторов вкладывает деньги в определенные фонды, создавая пузыри на фондовом рынке. Или, когда слишком многие инвестируют деньги в ценные бумаги, обеспеченные пулом ипотек, последствия чего мы наблюдаем сегодня.

Дело не в том что слишком много делают одно и то же. Они бы не делали если бы рынок не давал такой возможности. Дело в "рыночной ошибке" (и это нормально), которая вызывает такую деятельность участников рыночного процесса.

Константин и Елена:
Мы застали краткий исторический миг относительно мирного сосуществования легких денег и сложных систем.

- Джон Мейнард Кейнс был совсем противоположного мнения .. :-)
Эссе Кейнса
Ничего страшного ... Главное осознавать кардинальную подверженность людей ошибкам.

portfolio

short description
we closed 3 position . SPWRA +28%, BSC +11%, KEY +23%
we were in nearly 4% plus
mistakes on managing stakes on earnings - pushed as again to 0% region

Дэйтрейдерам посвящается. :-) Как думаете, в этом, есть какой то смысл?

С началом гибридного маркета и увеличением объема программного высокочастотного трейдинга, шансы вижить обычному «ручному» дэйтрейдеру стали уменьшаться. Сейчас половина объема на американских фондовых рынках наторговывается программами для высокочастотного трейдинга. Так Доктор Брет, который консультирует великое множество трейдеров, трейдинг десков, хедж фондов, говорит что видит явный перевес в успешности свинг трейдеров над дэйтрейдерами. Учитель многих, Алекс Герчик, так же говорит что сейчас 90% денег он делает на свинговой торговли. Вывод – шансы зарабатывать свингами гораздо выше 
Пил очередную чашку чаю и в голову стрельнула довольно странная идея. Стратегия доступна только для людей с хорошим Buying Power, который даст возможность формировать баскет и кроме этого покупать контракты на мини фьючерс S&P. Идея маркет нейтрал стратегии для свинг торговли. То есть задача на даунтренде выбрать бумаги слабее рынка и зашортить их в хороших точках, при этом постепенно покупая мини контракты на S&P фьючерс для баланса лонгов и шортов. Противоположное делать на аптренде. При этом, отобранные бумаги должны иметь довольно сильную корелляцию с рынком. Балансировать, то есть уравнивать лонги и шорты будем с помощью коэффициента бета. Бета, если по-простому – что-то вроде меры волатильности. Если бета больше единицы, бумага волатильнее рынка, соответственно и наоборот. Баланс, когда в лонгах денежная сумма всех позиций умноженная на бету = денежной позиции в шортах умноженной на бету. Баскет, придется делать довольно широкий, что бы не допустить ошибки с расчетом волатильности. В чем смысл? В том, что чаще легче определить силу\слабость бумаги, чем направление движения рынка. Как думаете? С этого может, что-то получиться? Может мои слова кого- то вдохновили на другую идею?

BCS. Закрытие позиции.

BCS [NYSE]
Barclays plc
Financial - Foreign Money Center Banks - United Kingdom
Сегодня был закрыт лонг по Barclays. Open price - 18.15, Close price - 20,25.
Profit - 11,45%.
В целом позиция была успешно закрыта с отличной результатом. Но мы должны признать что не достаточно осознавали, понимали данную позицию и поэтому она была закрыта именно сейчас. Входили мы в нее, после выхода арабского инвестора, который владел крупным пакетом. Арабский инвестор "спас" Barclays осенью во время разгара кризиса.
Мы ждали прихода другого крупного инвестора, но кроме продажи своего инвестиционного подразделению BlackRock-у мы никого не увидели. Мы уж привыкли играть против Джона Полсона (кто незнает он один из самых успешных хедж фонд менеджеров современности) - он держит BCS в шорт от района 17.5 :-) . Barclays должен был отчитываться за квартал 3 августа. По идее, сама цифра прибыли должна быть хорошей, если учитывать что они продали часть своего инвестиционного бизнеса и то что банки типа Barclays - JPM, GS, BAC, то есть с мощным инвестиционным бизнесом, сделали нормальные деньги за прошлый квартал. С другой стороны на компании навешан большой долг коротких денег, нам сложно оценить перспективы бизнеса компании, так как в ней много противоречивости. И самое главное мы не находим причин почему мы продолжаем держать эту позицию. Тем более рынок дал нам прекрасный шанс закрыться на хаях года, чем мы и воспользовались.

Moody's и идея David Einhorn

Менеджер хедж фонда Greenlight Capital , David Einhorn - мне особо импонирует. Такой себе молодой дерзкий любитель покера. Да, да.. Он даже выиграл 659 тыс. долларов в 2006 году на World Series of Poker, заняв 18-ое место. Выигранные деньги, конечно же отдал на благотворительность.
В 2008 году он шортил Lehman Brothers. Его стиль можно описать как "long-short value-oriented hedge fund".
Данный пост слегка устарел, так как идея краткосрочно уже отработала, но думаю еще имеет долгосрочную силу. Мы давно видели идею Дэвида про Moody's, но к сожалению не нашли ей места в портфеле, так как у нас своих идей было достаточно на то время. Идея о шорте Moody's довольно просто и очень элегантна. Пузырь на рынке недвижимости, который лопнул в 2007 году, в высокой мере был обусловлен присвоением высоких рейтингов бумагам, природу которых мало кто понимал. Под бумаги с высоким рейтингом брались новые кредиты и пузырь надувался дальше. Рынок ошибался насчет высоко рейтинговых бумаг в корне которых лежала ипотека и осознал свой промах. На данную ошибку обратил внимание регулятор и как во время всех других потрясений ужесточает регулирование, в том числе и налаживает ограничение на деятельность рейтинговых агентств, которые в последующим снизят ихнюю прибыль. В частности, минфин предлагает запретить рейтинговым агентствам консультировать те компании, в отношении которых проводятся рейтинговые действия. Мы обратили второй раз внимание на Moody's вначале этой недели в поисках новых шортов, но к сожалению не были достаточно быстры и решительны. Долгосрочное давление на рейтинговые агентства предполагаю сохраниться, поэтому с более высоких уровней остается актуальным открытие коротких позиций с хеджирование лонгом. Например хеджирование с помощью классной технологической компании.

Тест инвестиционной идеи с PennyStocks

Что мы делали?
Взяли все акции, которые торгуются до 3$ (а лучше и до 1$) на американских фондовых рынках.
И на всю выборку сделали 2 фильтра 1). Нынешняя стоимость акции должна быть как минимум в 20 раз меньше, нежели максимумы за 2 последних года . 2). Оценили все бумаги по мультипликаторам
Цель исследования была найти акции компаний, которые имеют право и силы существовать на этой земле. Акции данных компаний очень волатильны в относительном значение. Скажем для них не составить труда вырости в один момент на 1000%. Так как был проведен фильтр по мультипликатором, можем предполагать, что ни одна из этих компаний не обанкротиться. Кроме того, данные акции могут взять себе на заметку сток промоутеры. Деятельность стоук промоутеров видна даже для не большого профессионала в пенни стокс. Плюс, данные компании могут быть поглощены другими участниками рынка. + Тайминг. Толпа сейчас готова покупать и продолжать ралли. Итог - имеем хорошее соотношение риск\потенциальный доход. Скриншот портфеля с нашими "пиками" ниже. Пишите мне в скайп - dmytrenkoartem. Всегда рад обмену и обсуждению торговых\инвестиционных идей.

А что же в кошельке у финансистов?

Дамы и Господа! Девочки и Мальчики! Наша рубрика называется "Покажи кошелек трейдера народу". Я принял от Аналайзмен эстафету . Итак, у меня в кошельке:
- Карточка VISA Classic от VAB Bank
- Дисконт 5% от сети книжных магазинов КС
- Дисконт от Черкасского магазина книг 10% Elite Buisness Book
- Дисконт от Mark & Spencer
- Дисконт от супермаркета "Велыка Кышеня"
- Дисконт от супермаркета в Черкассах "Гранд"
- Еще пару дисконтов от Черкасских магазинов ))
- Какой то у меня уж слишком хороший порядок в кошельке ))
- Ну и конечно немного денег на мороженное - 192 гривны.

Наш факел финансистов передаю далее следующим замечательным людям
- MyIdealTrade
- Украинский Фондовый Блог
- Алмазный путь трейдера
- Тимур


Все, у кого есть кошелек и что то в нем, присоединяйтесь! )
Буду благодарен за обратные ссылки

Степан Демура ест свою шляпу

Обычно, я не выставляю не уникальные материалы. Только собственные. Но тут уж слишком большой повод и соблазн :-) .
Степан Демура - постоянный участник программы Рынки на РБК. Он действительно крутой аналитик, но в связи с нынешней спецификой работы, должен на РБК устраивать шоу. Быть очень категоричным в прогнозах, резким в комментариях и т.п.
Комментарии излишни, просто видео :-)

Понимание реальности. Или это все иллюзия?

Несколько недель у меня в голове крутиться одна мысль. Успех, успех человека в жизни, в том числе и финансовый, зависит от одного ключевого фактора. Этот фактор - понимание реальности. Человек должен осознавать что он живет в двух мирах. Один, который он себе создал в голове, а второй - реальный. Чем меньше дельта, разница между этими двумя мирами, тем больше шансов у человека преуспеть в жизни. Но, в данном случае нам нужно дать определение реальности. Если взять чисто научную методологию, то все довольно очевидно и понятно.
Реа́льность (от лат. realis — вещественный, действительный) — (в философии) совокупность чувственной данности мира как мира вещей в созерцании и восприятии.
Но, если мы добавим сюда немного философии и эзотерики. Может реальность это то что мы создаем сами? Некоторые люди мне говорили что они всю жизнь создавали исключительно свои реальности и это у них получалось с большим успехом. Наверное, дельту между понимаем реальности и реальностью, можно уменьшить искреннее веря в свое понимание реальности. Но веру не стоит путать с самоуверенностью. Каждый человек должен осознавать свою радикальную подверженность ошибкам. Но факт того что между пониманием реальности и реальностью существует двухсторонняя рефлексивная взаимосвязь отрицать нельзя. Какая специфика бизнеса на финансовых рынках. Имею ввиду не бизнес "около" - брокерство, консалтинг, инфо сервисы и т.п. , а непосредственно трейдинг, спекуляции, инвестиции. В "обычном" бизнесе легче понимать реальность. Мы более уверены в методах которыми работаем и которые могут принести доход. Например баба Люся имея свой обувной магазин четко понимает, что ей нужно добиться любыми способами цен ниже чем у конкурентов, так как они торгуют однородной продукции. Она довольно четко понимает свою РЕАЛЬНОСТЬ. Она работает в поле сравнительной определенности, в отличие от рыночного игрока (инвестора, трейдера), который не осознает реальность в гораздо меньшей мере.. Отсюда и столько противоречий между современной теорией финансов и практикой на финансовых рынках. Рынки - полны предубеждений, догм, ложным представлений. Задача биржевика всегда идти к более четкому пониманию реальности. Когда мы увидим большее расхождение между реальностью и превалирующим мнением об рынке, мы должны вступать в позицию. Но рынок не всегда склонен исправлять свои "ошибки". Разница между рынком и реальностью в один момент может стать слишком большой и начнется активный рефлексивный процесс взаимодействия. Так, финансовые рынки могут выступать катализатором для роста экономики. Своими ожиданиями будущего восстановления экономики, без существенных признаков ее роста, толпа может загнать рынок сильно вверх и рынок в этом случае не обязательно должен исправить ошибку толпы и вернуться назад. Если не ошибаюсь, большинство склонны к мнению что рынок исправляет свои ошибки. Но это не так. И не забываем, что все имеют кардинальную подверженность ошибкам и поэтому истин, граалей, 100% мнения и прочего с критической долей определенности, быть не может.

Шортим развлечения

GET [NYSE]
Gaylord Entertainment Co.
Services - Entertainment - Diversified - USA
Позиция по GET, заменила короткою позицию по SPWRA для дальнейшего соблюдения баланса лонгов и шортов в портфеле. Позиция по SPWRA была закрыта очень удачно по 22.29. Сейчас цена бумаги в районе 24$, которая отображает последнее движение вверх по нефти. В краткосрочном периоде, компании альтернативной энергетике больше отображают цены на углеводороды, нежели истинное состояние дел компании.
Бизнес компании в большей части - отели. К отелям для эффекта синергии прикреплены развлекательные бизнеса. Компания имеет продукты с высоко эластичным спросом. То есть, потребитель может легко воспользоваться товаром субститутом(заменителем) или вообще отказаться от данного продукта. Бизнес компании не направлен на бюджетного потребителя и это усиливает эластичность. Ввиду того что безработица в Америке достигла почти 10% рубежа и тенденция на увеличения продолжается можем рассчитывать что перспективы компании в краткосрочном периоде не радужны. Компания имеет долговую нагрузку, но долг в длинных деньгах, поэтому это не есть краткосрочным фактором риска. P/E компании выше средне отраслевого в 2 раза. Технически точка входа мы полагаем была выбрана хорошо. Цена находиться под уровнем 61.8% Фиббоначи и под 50 дневной скользящей средней.

Отчетность по банкам - STI, KEY

Завтра перед рынком в свет выйдет отчетность двух банков из нашего портфеля.
STI - SUNTRUST BANKS
KEY - KEYCORP
Привожу графики компаний


Посреди торгового дня имеем падение обоих.
STI теряет около 8,5%, KEY - 7,5%.
Несмотря на хорошую отчетность банков, в частности GS, JPM, C - мы не можем ожидать столь же хорошей прибыли от STI, KEY. GS, JPM - заработали деньги в основном на инвестиционном банкинге, на трейдинге. STI, KEY - имеют же более классическую бизнес модель. У них отсутствует инвестиционное подразделение. Все ихние продукты направлены на кредитование разного рода. По "не инвестиционной" части отчетности JPM, мы видели явно плохие результаты. Логично экстраполировать эту часть бизнеса JPM на STI, KEY, так как она построена на аналогичных продуктах. Мы ожидаем плохой отчетности, но в тоже время смотрим что последнее падение котировок STI, KEY подразумевает очень плохую отчетность. Столько резкое падение перед выходом earnings, может привести к резкой фиксации шортов, после выхода. Поэтому мы рассматриваем вариант закрытие коротких позиций по STI, KEY в конце торгового дня.

Технологии. Приятные события

Intel’s second quarter results reflect improving conditions in the PC market segment.

- Paul Otellini, CEO, Intel

Спасибо, Пол! Это почти комплимент для нас с твоих уст! :-)

Господа, напомню что 28% нашего портфеля - лонги по техологическим компаниям, в частности по CSCO, MSFT, SOHU, IBM

Выход прибылей по INTC значительно выше прогнозов, а также положительные комментарии по будущему компанию очень положительно сказались на "технологическую" часть нашего портфеля.

Кроме того имеем второй апргейд от аналитиков по CSCO за июль. 2 Июля апргейд сделал аналитик из Deutche Securities,а сегодня, 15 Июля - Citigroup. Это подтверждает нашу правильную оценку перспективы бумаг.

Хорошая отчетность INTC, практически гарантирует хорошею отчетность MSFT. Уверены в том что отчетность SOHU, IBM также не разочарует.

Сезон отчетностей должен стать катализатором нашего маркет нейтрального портфеля. Если мы были правы в выборе позиций, отчетность можем ожидать соответствующую, как следствие рост портфеля. По крайней мере волатильность результатов точно увеличиться :-) .

Встреча с гуру :-)

Гуру, в строгом смысле, является не учителем, передающим какую-либо информацию, а тем, кто направляет и питает Пробуждение ученика. Часто словом «гуру» называют профессионалов, виртуозов, мастеров своего дела.
Кто не знает, ученики Герчика любят его величать именно этим словом :-)
Весьма скептически отношусь к тем методам торговли, которые он преподает, но тем не менее - очень доволен сегодняшней лекцией. Я не собираюсь быть дэйтрейдером. Тем не менее вынес очень много ценных уроков, позитива со встречи. Сегодня Герчик говорил больше о жизни, чем о рынках. Он мудрый человек. Может правда только книгу с афоризмами перечитал )). Услышал больше анекдотов сегодня от него чем перед этим за весь год :-) . Трейдеры, как я уже писал раньше - народ ленивый. Но что бы заработать на рынках нужно жестоко работать. Не важно дэйтрейдер ты или управляющий фонда или кто то другой. Герчик в буквальном смысле раскрыл эту тему. Смысл - нужно даже не работать, а пиздячить на полную :-). Сегодня он говорил что неважно на каком ты рынке работаешь, все паттерны одинаковые, методы не отличаются. Категорически с ним не согласен. Механика NYSE и NASDAQ кардинально отличается. Фондовые рынки отличаются от форекса. Все рынки друг от друга отличаются характером спроса и предложения. Скажем обьем сделок программным трейдингом значительно выше чем на фондовом рынке. Форекс - рынок нейросетей. На фондовом рынке пока еще значительное влияние имеет трейдинг "руками". Соответственно и методы работы должны быть совсем другими. Герчик сказал что сейчас 90% своих денег делает на свингах. Свинг - трейды сроком 2-3 дня. Переход на свинги считаю очень оправданным в нынешнем маркете, в гибридном маркете, где обьем программного трейдинга все растет. Сегодня 4 часа семинара действительно провел с пользой. Спасибо Герчику. Твердая пятерка. Завтра продолжение. Еще один день бесплатно. 10-00 - МВЦ на Левобережке.

Взгляд на сектор. Банки.

Некоторые думали что прошли времена, когда один человек мог двигать рынок )). О нет! Как же наша прекрасная блондинка Мередит? Мередит Уитни. Да да , та самая которая предсказала жестокое падение финансового сектора.
Конечно вчера, она попала на сопутствующую конъюнктуру, инвесторы были готовы покупать, но тем не менее она запустила этот механизм в действие. Вышла, будучи традиционно на медвежий стороне, повысила прогнозы по банкам и рекомендацию по Голдман Саксу. И заявила о своем прогнозе по прибылям лучше консенсуса. Нет, она ошиблась. Отчетность вышла даже лучшее ее прогнозов :-) . Goldman Sachs заявил о полученных прибылях в 4.93$ на акцию. Во вторник утром для всех стала очевидной идея что Goldman Sachs загнали в облака в понедельник и пора бы шортить сразу после выхода отчета. Такая себе классика - by on rumors - sell on facts. Но нет, Голдман держался даже не смотря на невнятные движения рынка и только сейчас под закрытие торгуется в минусе в районе -0,4%. Те, кто использовал данную торговую идею, если были терпеливы, все таки закроются в плюс. Голдман получил рекордные прибыля с трейдинга и андеррайтинга акций. Интерес у публики вызывает прибыль с торговли на финансовых рынках. Голдман наторговывает наибольшие объемы программным трейдингом среди всех институтов. То есть, основная часть прибылей не основана на классических банковских операциях, поэтому не можем экстраполировать в полном прибыля Голдмана на другие большие банки которые будут отчитываться на этой недели. В частности завтра отчитывается JP Morgan Chase, а в пятницу - Bank of America и Citigroup. Помним о том что наша любимая блондинка также хорошо отзывалась об BAC.
И напоследок. Насчет нашего портфеля. John Poulson (один из самых успешных менеджеров хедж фондов последнего времени) держит позиции противоположные нашим )) . В частности у него в шортах Barclays , а лонгах JP Morgan :-)

Обзор финансовых позиций портфеля

Обзор финансовых позиций портфеля подготовлен нашим аналитиком - Дмитрием .
Позже напишу общий взгляд на банковский сектор. Ввиду предстоящей отчетности, действительно есть о чем писать.
Long
BCS
Последние 2 месяца цена Barclays находится в треугольнике с основанием на 16.70 и выше 50- и 200 МА. Пока цена находится выше 16.70 актуален рост (цель 25), при пробитии 16.70 вероятно движение к 14.25.
CAN SLIM rank 84.
Фундаментально интересен благодаря низкому Р/Е (5.05), высоким ROE (14.63%).
При этом существует значительная долговая нагрузка, Debt/eq = 32.23, а доля институциональных инвесторов незначительна.
Недавно Barclays совместно с ElectraCard Services внедрил систему управления лояльностью клиентов, благодаря которой клиенты могут зарабатывать бонусные баллы, используя все возможности, предоставляемые им банком: активное использование дебетовых и кредитных карт, мобильного банкинга, интернет-банкинга, банкоматов, а также участвуя в конкурсах, опросах и активируя дополнительные возможности.
Отчетность 3 августа.



RY
Ближайший уровень поддержки 38, преодоление его вниз приведет цену в диапазон 32-36. Цель сверху 42, 46.
CAN SLIM rank 85.
MSN Rank - 5
Хотя показатели рентабельности у Royal Bank of Canada ниже среднеотраслевых, зато темпы роста выручки выше отраслевых, а долговая нагрузка является очень низкой. Кроме того экономика Канады не так пострадала от кризиса, а цены на жилье демонстрируют признаки роста. Акции торгуются с дисконтом более 40% к внутренней стоимости.



TD
Ближайшие уровни поддержки 47.50 и 45.70, преодоление их вниз приведет цену в диапазон 40-46. Цель сверху 53.70, 60.
CAN SLIM rank 88.
MSN Rank – 8
Хотя показатели рентабельности Toronto-Dominion Bank ниже среднеотраслевых, а долговая нагрузка выше, тем не менее, акции все таки фундаментально недооценены и торгуются с дисконтом 20% к внутренней стоимости. Банк анонсировал открытие в 2010 году колл-центра в штате Мэн (США), что говорит об экспансии банка в приграничных с Канадой территориях. Также банк выиграл судебное разбирательство, связанное с выкупом акций.
Отчетность 27 августа.


BNS
Ближайшие уровни поддержки 33 и 29. Цель сверху 40, 48.
CAN SLIM rank .
MSN Rank – 8
Показатели рентабельности The Bank Of Nova Scotia ниже среднеотраслевых, а долговая нагрузка выше, но Р/Е =14.10, поэтому акции все таки фундаментально недооценены.
Сейчас банк активизирует привлечение новых клиентов, организовав совместную партнерскую дисконтную программу с ритейлером снаряжения для хоккея в Онтарио, Квебеке и Альберте. Кроме того, банк является постоянным спонсором NHL, что увеличивает лояльность клиентов в такой хоккейной стране как Канада.
Отчетность 25 августа.


Short
STI
Ближайшие уровни сопротивления 17.50 и 20.90. Цель снизу 13, 10.70
CAN SLIM rank .
MSN Rank – 2
Показатели рентабельности SunTrust Banks Inc ниже среднеотраслевых и имеют понижательную тенденцию с 2006 года, долговая нагрузка выше и имеет повышательную тенденцию с 2006, эрнингсы отрицательные. Аналитики Credit Suisse понизили ожиданиемые эрнингсы во втором квартале до -0.51 с +0.02.
Отчетность 22 июля


JPM
Ближайшие уровни сопротивления 34 и 37.75. Цель снизу 30, 25
CAN SLIM rank .
MSN Rank – 5
Показатели рентабельности JPMorgan Chase & Co ниже среднеотраслевых и снижаются с 2006, долговая нагрузка ниже, но имеет повышательную тенденцию с 2004. Акции торгуются около $34 при их внутренней стоимости $23.13
Отчетность 16 июля



KEY
Ближайшие уровни сопротивления 5.40 и 5.75. Цель снизу 4.70
CAN SLIM rank .
MSN Rank – 2
Эрнингсы KeyCorp имеют понижательную тенденцию с 2005, деятельность банка убыточна с 2007, долговая нагрузка ниже, но имеет повышательную тенденцию.
Отчетность 22 июля


Обзор подготовлен аналитиком компании - Дмитрием

Закрытие позиции. SPWRA

Первая позиция, которую мы закрыли. И как закрыли!?!? Прибыль +28,24%! . Позиция была открыта 4 Июня по цене 29$. Закрыта - сегодня 14 Июля по 22.49$.

SunPower Corporation
Industrial Goods - General Contractors - USA
Если просто - компания, которая работает в получение альтернативных источников энергии, в точности - солнечная энергетика. Во время "кризисных периодов" инновационные технологии как правило быстро скидуют. Так и случилось с SPWRA. В октябре-ноябре ее опустили в район 25 долларов и там и держали. Ввиду инвестиционной конъюнктуры и слабых мультипликаторов компании мы открывали шорт. Падающая нефть, с которой компании данного субсектора тесно коррелирует, помогла опустить цену акции в район 22 долларов. Мы видим, что нефть достигла уровня сопротивления и дальнейшее снижение нам кажется менее вероятным чем дальнейший рост. Нашу уверенность подкрепляют хорошая отчетность американских компаний. В частности сегодня отчитались GS и JNJ чьи прибыля были очень симпатичны :-) . Мы смотрим "быче" на будущие отчеты.

Обзор портфеля. Лонги. "Золотые" компании.

Первым рассмотрим график золота.
Ввиду нисходящего ралли на фондовых рынках золото вполне может достигнуть отметки 880 долларов. Мы надеемся что в этом районе падение остановиться. В краткосрочном периоде к сожалению мы не можем рассчитывать на реальную инфляцию, которая поддерживала бы цены на желтый метал.
Хочу обратить ваше внимание на мой пост о том что сейчас безработица является лидирующим индикатором для американской экономики. Пост о безработице .
Справедлива следующая модель. Инфляция не может повышаться до тех пор, пока не начнет уменьшаться безработица. Безработица увеличивается - потребительский спрос слабый - ни о какой инфляции и речь идти не может. На следующей недели услышим от Бернанке будущую политику ФРС по количественному смягчению. Многие эксперты говорили что следующий пакет будет направлен на потребителя. Но, он не начнет действовать сразу же после подписания. Фискальным стимулам нужно время что бы отразиться в экономике. Вывод - смотрим на безработицу. При уменьшение можем ожидать повышение инфляции. Повышение золота может начаться при первых признаках уменьшения безработицы, так как рынок будет осознавать очевидность скорого роста инфляции. Хочу признать, что наши длинные позиции по золотодобывающим компаниям не правильны в краткосрочном периоде. Мы были ужасно плохи в тайминге с этой частью портфеля. И еще конечно же элегантная модель - кривая Филлипса. Обратите внимание, что данная зависимость работает лишь в краткосрочном периоде.
Кривая Филлипса — графическое отображение обратной зависимости между уровнем инфляции и уровнем безработицы.
Зависимость первоначально показывала связь безработицы с изменениями зарплат: чем выше безработица, тем меньше прирост денежной заработной платы, тем ниже рост цен, и наоборот, чем ниже безработица и выше занятость, тем больше прирост денежной заработной платы, тем выше темп роста цен. Впоследствии была преобразована в зависимость между ценами и безработицей.

В следующий раз мы воспользуемся "золотым" ETF на металл - GLD



NEM, ABX - находятся на 200 мувингах, надеемся на некоторую остановку падения. HMY - торгуется значительно ниже 200 мувинга. Думаю сможем наблюдать покупки HMY в районе 8 долларов. По классическим показателям компании переоценены. Мы это осознавали с самого начала. "Завышенная стоимость" компаний по коэффициентам не станет помехой роста, при условии роста золота. Готовы продолжать терпеть убытки по лонгам золотодобывающих компаний.

Алгебра финансовых рынков. Философия финансовых рынков

Интересное обсуждение в бизнес соц сети - profeo, в котором принимаю участие.
Ссылка на обсуждение

Обзор портфеля. Лонги. Сектор Технологии.

SOHU
Sohu.com Inc.
Technology - Internet Information Providers - China
Взгляд на график

Чарта (график) - слабая. Имели двойную вершину, со вторым пиком ниже первого. Сейчас торгуемся в районе 58$, где поддержка 61.8% Фибо. Вполне вероятным рассматриваем падение к 50$, где поддержкой сейчас выступает 200 мувинг и 38.2% фибо. Данный сценарий развития еще более вероятен ввиду усиления нисходящего тренда на фондовых площадках.
Фундаментальный взгляд
CAN SLIM rank - 98
MSN rank - 8
SOHU.com - китайский медиа портал.
Основной доход компании - доходы от размещения рекламы и он-лайн игры.
Компания имеет привлекательный P/E - 14,4, хорошее количество "наличности", отсутствие долгов, квартальный рост продаж, рентабельность 39,65%.
Можем предположить что это одна из Китайский компаний, которая является потенциальным "монстром" роста. Еще одна особенность в том, что данная компания сосредоточена в руках одного владельца.
Несмотря на слабый график, мы видим что бизнес компании, очень хорош и имеет большой потенциал к росту. Добавляет привлекательности компании наш бычий взгляд на Китай и на то что теперь Восток будет ориентироваться на рост собственного потребителя.
Ждем отличной отчетности 28 Июля.

IBM
International Business Machines Corp.
Technology - Diversified Computer Systems - USA
Технический взгляд

График сильный. Ничего страшнего если во время медвежьего ралли опустимся в район 95$.
Фундаментальный взгляд
CAN SLIM rank - 85
MSN Rank - 9
Все фундаментальные показатели в норме. Стабильная не циклическая компания. Но в последующим, я думаю мы откажемся от включения в наш портфель голубых фишек.

CSCO
Cisco Systems, Inc.
Technology - Networking & Communication Devices - USA
Взгляд на график

Бумага вполне может болтаться в рейндже 17.8-20.2$
Фундаментальный взгляд
CAN SLIM rank - 71
MSN rank - 8
Не так давно CSCO было включено в индекс доу джонса. События хоть далеко и не решающее, но тем не менее, оно оказало некоторую поддержку и укрепило и без того сильный бренд CSCO. Как и другие хорошие технологические компании CSCO не имеет долгов, характеризуется сильным балансом.

MSFT
Microsoft Corporation
Technology - Application Software - USA
Технический взгляд

Ввиду вероятного предстоящего падения фондовых рынков, есть вероятность падения до сопротивления в районе 20$. Но, тем не менее, сам график выглядит относительно сильным.
Фундаментальный взгляд
CAN SLIM rank - 72. (не столь сильный рейтинг объясняется тем что система CAN SLIM ориентирована на быстрорастущий компании)
MSN Rank - 10
Представлять данную голубую фишку явно не стоит :-) . Скажу, что сейчас на ней в лонгах достаточное большое количество авторитетных хедж фондов. Ихняя новая поисковая система Bing активно отвоёвывает долю рынка Google. Но сейчас Google нанесла удар путем публикации новости о разработке собственной операционной системы Google Chrome OS. Отсутствие долгов и сильные позиции в кеше позволяет компании и дальше вкладывать деньги в инновационные проекты и активно развиваться. Ждем отчетности 23 Июля.

Макро пропаганда медведя и наш портфель

По другому это назвать сложно... Не иначе как пропаганда... После положительных прогнозов об экономики на протяжении всего второго квартала, на рынок посыпались медвежья настроения. Дэвид Розенберг, Уоррен Баффет, Джордж Сорос, Бил Гросс и многие другие, все в один голос заявили о своем медвежий настрое в среднесрочной перспективе.. (в тоже время Сорос имеет сильный бычий настрой по Китае, Индии, Бразилии). Интересно, что таки институты как МВФ и Мировой Банк имеют свойства понижать прогнозы во время роста, а повышать прогнозы во время падения :-) .
Сегодня на РБК Тимофей вообще экстраполировал великую депрессию на текущее ситуацию и получилось что значение S&P может достигнуть 350 пунктов и уровень безработицы вырости вплоть до 30%.
Настрой явно медвежий, и вершины этого года явно выше экономической реальности. Будем смотреть, очень реально что фондовые рынки загонят опять ниже реальной экономической ситуации и будут хорошие возможности для входа.
Последнее время больше увлекся макро взглядом, чем нашей маркет нейтральной стратегией. Сейчас даже имею шорты по фунт\ене на сообственном аккаунте со средней ценой около 150,5. Возможно мы даже создадим счет для макро торговли. Риски повыше чем в маркет нейтральной стратегии, но и доходность соответственно выше тоже. Появилась идея хеджировать наш маркет нейтральный портфель путем инструмента волатильности VIX. Как писал ранше, наши бумаги ведут себя хорошо при направленном волатильном движении, иначе они расползаются хаотично при тихом рынке. Это пока просто идеи и я даже не вполне осознаю насколько она осуществима.
В нашем портфеле есть акции сети магазинов электроники - VOXX. Сегодня после рынка будет опубликована ее квартальная отчетность. Бумага фундаментально очень слабая сама по себе + американская безработица и как следствие слабый потребитель. Мы уверены в слабой прибыли компании за второй квартал.

Пример рефлексивности в политике

Политика, в новом взгляде Сороса, является особенным рефлексивным процессом. Раньше ним предполагалось, что политики так же стремятся к нахождению истинного знания и таким образом расхождение между реальностью и ихним восприятием реальности стремиться к сокращению, но нынешнее поколение политики осознало, что зачем работать с реальностью, если можно создавать свои реальности? Свои реальности, где будут максимально удоволетворяться ихние желания власти? Ихний фокус работы перешел от работы с реальностью, к работе с восприятием реальности. Ниже, простой пример рефлексивной взаимосвязи. Как Юрий Мороз (основатель Школы Своего Дела) формирует "свою реальность". Вот цитата из его рассылки
Здравия, Юрий Леонидович.

Только что слышал интервью Медведева. Он произнёс слово ИЗОБРЕТЕНИЕ.
И что типа существует большой разрыв между изобретением и его внедрением... Как Вы и предсказывали. Не знаю, что это значит, но как-то сразу радостно стало.
Как вы так видите всё наперёд?

Не, я не вижу наперед. Я сам это и организовал. Множество людей читает эту рассылку. И про то, что стране нужны рацпредложения и изобретения (причем, обратите внимание, не только в технике, но в бизнесе) – многие услышали. И оценили силу этой простой мысли.

Ну и кто-то это сказал Медведеву. Разумеется, не ссылаясь на первоисточник. Как это и ВЫ часто делает. Да? :)

Ничего пока не произошло. И не произойдет – пока эта мысль не будет повторена сотни, а может и тысячи раз. Но и это вопрос времени. Я точно повторю.

Юрий Мороз
Школа Своего Дела

Alcoa - "wrong bias" on earnings

Сейчас, на рынке можем наблюдать небольшой wrong bias (неправильное предпочтение) в терминологии Сороса. Как я писал в прошлых постах, 8 Июля отчитывался американский алюминиевый гигант - Алькоа. О важности отчета для рынка, так же было написано (индикатор остальных отчетов о прибылях). На первый взгляд отчетность вышла лучше прогнозов. Ожидались убытки 38 центов на акцию, фактически получили убытки 26 центов на акцию. Но! Помним что в прошлом квартале мы могли наблюдать огромные закупки commodities Китаем. Это в том числе и поддерживало, взвинчивало цены на алюминий. Прибыль компании Алькоа, напрямую зависит от цен на алюминий. Китай перепонился запасами товаром, ожидать продолжение спроса врядли стоит. Кроме того, 2й квартал для Алькоа традиционно считался самым сильным из за сезонного фактора.
Еще привожу цитату менеджера одного из Лондонсих хедж фондов. Понимаю смысл, но боюсь не совсем корректно перевести.
Alcoa lost $142 in shutting money-losing oprations, which has somehow been magically wiped from the headline EPS figure. If you add that back in, the actual loss per share was worse than expected.
Имеем очень интересную ситуацию. Мы выявили "ошибку" рынка в трактовке информации. Таким образом в обед по Киевскому времени можно было смело шортить фондовые индексы, с первой целью на локальных минимумах.
*update
перечитал свой пост и понял что он не корректен. не выразил всего что думал. должно еще пройти время пока рынок "осознает" свою ошибку. плюс нужно учитывать дополнительный медвежий фон. и исходя из того что реальная прибыль Алькоа не та, которую показали толпе, можна ожидать плохих отчетов от других компания

Средние исторические результаты хедж фондов "equity market neutral" стратегии

Полезный бесплатный ресурс с информацией о хедж фондах - BarclayHedge
Выкладываю скриншот исторических результатов хедж фондов "market neutral" стратегии

Хедж фонды которые работают по этой концепции склонны показывать меньшие чем общий индекс хедж фондов результаты, но более "плавные", стабильные.
Один из основных рисков данной стратегии, когда резко меняются фундаментальный условия и корреляции между инструментами значительно изменяются. Портфельный менеджер видит как его портфель буквально рушиться, но не в состоянии оперативно определить нарушения корреляций, изменения в фундаментальных условиях. Поэтому, фонды с market neutral стратегий, склонны показывать лучшие результаты во время стабильных периодов роста или падения. Обратите внимания, как индекс hedge fund market neutral реагировал на начало кризисных событий в Июле, Августе, Сентябре 2008 года. В среднем данный тип фондов терял в месяц около 3%, но как только ситуации обрисовалась, опять выстроились тесные корреляционные связи , результаты оказались положительными, несмотря на последующее паническое падение.
Наш фонд не устраивает средний исторический результат доходности market neutral strategy около 4-7%. Путем уменьшение диверсификации и фокусировки на лучших идеях, мы хотим беря на себя большие риски, получать большую доходность, конечно же стараясь сделать соотношение риск\прибыль как можно лучше.

Некоторые мысли из текущего взгляда

Вторник стал "кошмаром" для нашего портфеля
За день портфель закрыл минус около 1,2%, причем, на падающем рынки лонги падали, а шорты РОСЛИ! Мы довольно сильно уверены во всех наших инвестиционных идеях и поведение цены перед этим всегда подтверждало правильность наших решений. Думаю, такое наблюдение вызвано сменой настроений, превалирующих предупреждений и как следствие сменой тренда - ребалансировкой портфелей.
После прочтения книг Виктора Нидернхоффера, на меня распространился эффект психологии противотрендовости, которую изучали Канеман и Тверски. Я думал со мной такого не должно случаться, так как я стараюсь быть осознанным и следить за своим сознанием. Во время активного ралли в марте, апреле мое убеждение было довольно медвежьем. Тезис был - рынок еще раз протестирует отметку 665. Но! В июне, как ни странно, мое убеждение сменилось на бычье :-))))). То есть мои убеждения опять пошли в разрез убеждений толпы. Сейчас, я все больше понимаю насколько эффективно можно работать с теорией рефлексивности. Наша задача при свинг трейдинге выделить преобладающее ожидаемое направление и выявить основные тезисы этого направления. Это достаточно легко сделать смотря каналы типа CNBC или РБК и читая блоги. Распознать начало, когда эти превалирующие предубеждения трансформируются в тренд. Дальше быть "на волне", но в тоже время ища "риски", "ошибки" убеждений на которых основан нынешний тренд. Один из ключей к успеху - осознать свою парадигму рыночного мышления. Всегда нужно осознавать в каких категориях ты мыслишь о рынке и следить что изменяется с добавлением нового опыта. Ладно, скажите это слишком философские абстрактные убеждения.. )) Давай те конкретней. Лично я сейчас сфокусирован на отчетности "алюминиевого" гиганта Alcoa, которая будет опубликована по закрытию рынка. Компания делает все, начиная от пивных банок до самолетов, как выразился сегодняшний гость программы рынки канала РБК. Действительно, отчетность этой компании будет зеркалом отчетности всего остального рынка. Сегодняшняя плохая отчетность, будет индикатором плохой отчетности других компаний и таким образом тренд на падении фондового рынка, укрепления доллара будет самоусилятся. Прошу относиться к всему вышесказанному как к "guess game" - "угадал - не угадал". Помним что наша портфельная стратегия независима от рыночного направления и не требует его предсказания.

fpeiu87yk4

Безработица. Лидирующий или запаздывающий индикатор?

Безработица. Лидирующий или запаздывающий индикатор? На рынке существует довольно сильно превалирующее мнение что безработица запаздывающий индикатор. Но! Все забывают что безработица может быть как лидирующим так и отстающий индикатором, в зависимости о типа экономики. Например, для экономики Китая, безработица - запаздывающий индикатор, так как экономика построена на экспортной модели. В данном случае, в соотношении внешний спрос\безработица страны первичным есть внешний спрос. То есть, сначала идет увеличение спроса, а потом уменьшение безработицы. Но! Почему большая часть рынка считает безработицу запаздывающим индикатором для США? Рынок не осознает тезиса - как можно оживить потребительскую экономику, если потребитель продолжает терять рабочие места? Безработица, в текущей момент, главный индикатор роста экономики США, лидирующий.

Рефлексивность. Интуиция.

Во время написания статьи о банковском секторе Украины в октябре 2008 года (тезисы статьи здесь . Если у кого то будет желание прочитать полностью статью, оставьте комментарий, я выложу тогда), обратил внимание на наработки российского управляющего Ичкидзе и его проэкт - reflexivity.ru . Кстати, недавно написал ему письмо о потенциальном сотрудничестве, то ли в практической деятельности, то ли в научной... Он в отпуске и будет доступен только с 5 августа. Думаю с того момента, у нас могут появиться интересные направления по исследованиям рефлексивных взаимосвязей. С его философией инвестирования можно ознакомиться на указанном выше сайте. Она раскрыта в академическом стиле полно и качественно. Если кратко, основная идея - максимальное использование интуиции при принятии инвестиционных решений при сохранение надлежащей чистоты сознания. Но данный подход, кажется излишне нереальным для обычного "не просвещенного" человека. В моем понимании он построил идеальную систему, которую мог бы применять человек близкий к уровню Будды :-) . В ней не хватает рационального осязаемого элемента. Хотя сама по себе теория рефлексивности предполагает большую долю интуиции, о которой Сорос особо не упоминает. Вот например цитата его сына:
"Мой отец, удобно устроившись, будет рассказывать вам о теориях, объясняющих, почему он поступает так или иначе. Но я, помня такие картины с детства, думаю: "Господи боже, половина того, что он говорит, - полнейшая чепуха". Он может менять свою позицию на рынке только потому, что его начинают убивать боли в спине. Это не имеет ничего общего с рациональным мышлением. Его буквально сводит судорога, которую он расценивает как предупреждение. Если вы проведете с ним достаточно много времени, то поймете, что он зачастую действует в соответствии со своим темпераментом. Но он постоянно пытается подвести под свои эмоции рациональную основу. Поэтому он если и не пытается игнорировать свое эмоциональное состояние, то хотя бы придает ему рациональную оценку. И это очень забавно."

Несколько слов о последнем торговом дне

В четверг мы наблюдали очень хаотичные движения на американском фондовом рынке. Были нарушены все возможные корреляции между секторами\акциями. Например мы могли наблюдать очень разнонаправленные движения в секторе RMZ(недвижимость). Такое явление можно объяснить тремя выходными, которые следовали за торговым днем. И тем более, насколько я понял, американцы все таки собирались работать в пятницу, но президент Обама "заставил" отдыхать. Таким образом многим инвесторам пришлось срочно корректировать свои портфели. Нашему портфелю удалось выйти по результатам четверга в плюс, но не большой относительно волатильности которая была на рынке (фонд полностью сбалансирован по лонгам и шортам. количество денег в лонг = количеству денег в шорт, но скорректированное на "бету". фонд "любит" волатильность, так как при направленном движение мы, как правило, видим что наши решения были правильны и акции движутся логично. напр. наши лонги ростут быстрее шортов). Большой минус мы держим по нашим золотым компаниям - ABX, NEM, HMY. Минус по NEM, HMY измеряеться даже в двузначных цыфрах в процентном отношении, но золото сейчас садиться в восходящий канал и мы можем ожидать некторой стабилизации, а то и роста. Но велика вероятность его пробоя, так как американский рынок все таки довольно уверенно смотрит вниз. Рынку помогли увидеть большую разницу между реальной экономической ситуацией и значениями индекса плохие данные экономической отчетности. Для меня, довольно странно наблюдать плохие экономические индикаторы, после трех месяцев их улучшения. Дисбаланс между реальной ситуацией в экономике и продолжительным ростом фондового рынка уменьшился благодаря эффекту рефлексивности. Например, многие компании, в частности банки смогли погасить часть своей задолженности воспользовавшись выгодным курсом на свои акции. Так, много кто погасил задолженности по программе TARP. На прошлой недели видели рекордные продажи инсайдеров (работников компаний). На Америке начала отрабатывать очевидная для всех фигура голова и плечи. Я скептичен относительно технического анализа, но все таки обращаю внимание на классические паттерны, тем более на индексы, а тем более на столь очевидные. Обратил внимание еще из-за того что за этой фигурой стоит солидное желание рынка скорректироватся. Глубокой коррекции я не ожидаю. Возможно она даже закончиться в середине недели, на позитивной отчетности американских компаний. Сезон отчетности начинаеться 7 Июля.

Рынки, жизнь, спорт, деньги

Придумал как замерять эффективность работника умственного труда. Все очень просто - по количеству идей, которые он выдает в конце отчетного периода. Но не обязательно при такой проверки на первое место ставиться качество идей. Идеи, могут появляться только при активной работе. Иначе - все усилия что то придумать тщетны. Люди, которые просто сидят на месте и жалуются на отсутствие новых идей - валяют дурака. Стоит им только сосредоточиться на работе и взяться обрабатывать информацию, "сесть на волну" так и новые идеи на заставят себя ждать и сразу закопошатся в голове :-) .
В чем разница между "нами" и профессиональными портфельными менеджерами, которые управляют сотнями миллионов? Думаю, это как в спорте.. Сначала бегуны имеют совершенно разный уровень и в основном побеждают те, кто больше тренируются. Тут спортсмен выходит на профессиональный уровень и понимает что все остальные тренируются так же активно, как и он сам. Разница становиться все меньше. Все большую роль начинают играть детали. У кого какие кроссовки, кто себя лучше чувствует в какую погоду, кто съел больше протеина перед соревнованиями. Победителя начинают судить по долям секунды. Только в соревнованиях портфельных менеджеров у нас другая система оценки. Побеждает тот, кто лучше понимает реальность. А понимание реальности всегда ошибочно. Мы никогда не понимаем объективную реальность, наше сознание лишь строит модель реальности на упрощениях, образах. На основе наших представлений об реальности, в данном случае об экономических и финансовых реалиях, мы принимаем инвестиционные решения. Аналогичным образом действуют и другие участники рынка. У них ведь нет другого выбора :-) . Из этого всего следует один важный вывод: цена акции очень сильно зависит только от желания и возможности инвесторов оценить ее на том или ином уровне. То есть имеем расхождение между реальностью и то как эта реальность отображается на финансовых рынках. Взаимодействие экономики и финансовых рынков есть рефлексивным. Имеем двухстороннюю связь. Реальная экономическая ситуация влияет на финансовые рынки, а финансовые рынки влияют на экономическую ситуацию. Элементарный пример - предприятие может воспользоваться завышенными курсами на свои ценные бумаги для дополнительной эмиссии и привлечение дополнительного капитала. Размышления о рефлексивности не являются моими. Они отображают тезисы, которые запомнились после чтения книги Джорда Сороса - Новая Парадигма Финансовых Рынков. Кстати, ребята, отдам много денег за "Алхимию Финансов" на русском языке. Последнее издание - 2001 год. Следующий раз мысли об рефлексивности, постараюсь показывать уже на конкретной актуальной экономической ситуации. Уже давно провел интересую параллель. Теория рефлексивности Джорджа Сороса тесно перекликается с моделью реальности эзотерического писателя Вадима Зеланда с его Трансерфингом Реальности. Кажется модели финансовых пузырей можно строить даже более эффективно с его теорией, рассматривая денежные потоки как энергетические. А что есть деньги, как не энергия?

Guys! Need your opinion! (Ребята, нужно ваше мнение!)

Guys! Need your opinion. My english is not so good to represent all my thoughts. On my current english language level i cant show all picture that i see. I wanna write about economic processes, philosophy, psyhology of trading/investing, more details on strategies, opinions, etc. One my english reader said that he just leave my page because its hard for him to read my writes on enlish. He said that my grammer, style is poor. When i began writes on english i wanna to attract readers from whole world. I understand that its too hard to make good audience from whole world with this poor english. So when i write on english my foreign readers cant understand me fully and with comfort and russian speaken readers cant understand me fully too. Plus, as i wrote above, i cant write all my thoughts in english. So guys, i wanna to listen your opinions. Its really important for me. Leave opinions in comments please.

Ребята! Мне необходимо ваше мнение! Мой английский не настолько хорош, что бы передать все мои мысли. На моем текущем уровне английского языка, я не могу вам показать всю картину, которою вижу я. Хочу писать об экономических процессах, философии, психологии трейдинга\инвестирования, более детально рассматривать стратегии, мнения и т.п. Один мой англоязычный читатель сказал мне, что он вынужден покидать мою страницу быстро, так как ему тяжело воспринимать мой английский - грамматику, прерывистые предложения.. Когда я начинал писать на английском, хотел привель читателей со всего мира. Но я понимаю что сложно создать хорошую аудиторию англоязычных читателей с моим не высоким уровнем английского языка. Таким образом я нахожусь "и не там, и не там". Англоязычным читателям сложно меня понимать из за некоректного английского, а русскоязычным конечно же тяжело читать английский. Таким образом я не могу выдавать хороший продукт и для тех и для тех. И мне хотелось бы писать о более сложных вещах, написание которых на английском мне очень затруднительно. Ребята, очень хочу услышать ваше мнение! Пожалуйста, оставьте комментарий.! Спасибо!

Amendment on standart deviation

I am sorry for not correct numbers on standart deviation.
It were written here and here .
Our real standart deviation - 7%.
We will speak about it when we will post our full portfolio report.

Random thoughts

Delphi method is popular tool in managment. I think it can be used in macro trading style nice. We can find all info on separate company but its hard to see full picture alone on macro trading. So in hedge fund we can have 4-5 analysts on macro. In general analyst - the man who just collect info and making calculations. In classical terms, analyst is the man who dont give buy/sell recommendations. Practice when analyst give recommendations began with increasing broker's competition. Appeared star analyst, appeared sell side and buy side analysts. It became like a PR for brokers - "Look to as! Our analyst gave so good recommendation! He is superstar!" So we have 4-5 macro analyst and portfolio manager. Every period of time they make conference, where analyst saying buy/sell/neutral thesis. Portfolio manager collect this thesis and then ALONE make investment decision.
ETF on commodities. Next time i think we will not use commodities's company but will use commodities ETFs. For example now we have gold stake. 3 gold mining companies which are represent 10% from our portfolio. ETF - GLD better represent our investment idea. Also we find interesting new tool - ETFs on hedge fund's index. For example - QAI, which represemt multi strategy index.
What can be a catalyst for market downmove?
As we saw dollar weakness last quarter we could see better earnings for export companies - but its already in earnings consensuns forecast i think. But anyway, some suprises we can see. Oracle already reported good earnings. Good signal for us, as we have big stake in technology - 22% from portfolio. And also our companies in technology are selling products abroad. So with support from other strong fundamentals, we would see nice earnings.
We have H&S on S&P which everybody see know. So it could be activated but can be work with some deformations. Maybe down breakout will not be so deep as on classics tech analysis. Consumer numbers in USA after 3 strong month announced bad. Manipulation last 3 times? What will be if other economic data will be bad again? I think economic data have to be trendive. Its strange when we have this random numbers. I am not sure about this, will speak about this when i will become better in macroeconomic.
Its not effective in investing to use classics, all which using other players. Nut this is a start point for creative. No many other ways. I am agree with Charl Poper - new in science - is finding mistakes/upgrading old theories. All progress usually were made by this way.