Gold и мое легкие наблюдения...

Вот смотря на график и характер движения золота, буквально не мог воздержатся от поста.
Как вы помните, в начале июня мы делали ставку на золото и покупали акции "золотых" компаний. Еще летом, я признал ошибку, что стоило покупать не акции золотодобывающих компаний , а чистое золото или ETF - GLD . Наш взгляд по золоту оправдался на все 100%, но к сожалению портфель этого не прочувствовал, так как акции "золотых" компаний выросли совсем чуть чуть относительно роста базового актива - золота.
Сейчас, график золота напоминает чистый пузырь. Аля мини тюльпаная революция 21-го века. Думаю очень вероятен сценарий, который будет напоминать падение нефти в 2008 с 150 долларов за барель. Только в этот раз падение не будет столь глубоким, нас скорее ожидает очень резкая и сильная коррекция. Сейчас золото является драйвером для фондовых рынков. Оно буквально вытягивает и заставляет рости индексы Dow Jons and S&P500. При этом, уже отсутствует рост нефти, евродоллара, рост широкого рынка и тп.. Был бы я менеджером хедж фонда , искал первую "слабость" золота и с того момента начинал бы аккумулировать короткую позицию.

Все таки это конец начала :-)

Спасибо всем, кто читал мой блог. Он переходит в стадию очень пассивного обновления. Ребятам, которые разместили на меня ссылки, отдельное спасибо за поддержку и интерес. В конец, хочу оставить ссылку на несколько моих избранных постов.
Moody's и идея David Einhorn
Понимание реальности. Или это все иллюзия?
Закрытие позиции. SPWRA
Обзор портфеля. Лонги. "Золотые" компании.
Средние исторические результаты хедж фондов "equity market neutral" стратегии
Рефлексивность. Интуиция.

Леня Черновецкий

Сегодня наконец купил книгу Лени Черновецкого - "Как стать миллионером". (для тех кто не знает это харизматический КИЇВСЬКИЙ МІСЬКИЙ ГОЛОВА :-) ) В интернете можно найти великое множество классных и забавных видео с ним. По круче Жириновского в этом плане ;-) . Я нейтральный человек к политике, а вот как предприниматель и личность - Леня мне весьма импонирует.
На задней стороны его книги можно найти подпись - "Успешность определяется не только наличием денег, но и тем, каким образом они заработаны".
Книга относительно объемная, но текст который написано чисто Леней - 26 страниц. Но в эти 26 страниц вложена мудрость жизни. Но эта простая мудрость будет не для всех доступна. Это все равно что один человек смотря на яблоко получит просветление, а другой просто его скушает. Купил я ее всего за 35 грн.. Ребята, купите.. Перечитайте пару раз... Вы получите кладеж предпринимательской мудрости, именно мудрости, а не знаний..

Сольмаз Фуляди и ее Персидский Модерн

Не так давно, в моей жизни появилась очень необычная подруга...
Зовут ее Сольмаз... Сольмаз - очень жизненное имя, с сильной энергетикой.. На русский язык это имя можно перевести как "вечная весна".
Знакомтесь, Сольмаз Фуляди, с ее авторским стилем - персидский модерн!
Здесь, можно посмотреть фотографии ее работ - Сольмаз
Так же, она завела блог, в котором собирается делиться своей любовью к жизни и своим творчеством с вами - Блог Сольмаз .

Возможно это конец, а возможно конец начала :-)

Этим письмом я хочу сделать выводы со своей работы на финансовых рынках. В этом эссе будет немного философии, обсуждение идей и стратегий, конкретный торговый опыт описанный на сделках, немного слов о бизнесе «около рынков» - консалтинг, образовательные услуги, брокерские услуги и конечно же мой взгляд на то – что такое старт ап хедж фонда и какие пути его развития можно выбирать.
Ключевой фактор успеха, в моем понимании, то насколько портфельный менеджер и аналитики понимают реальность, так как реальность – субъективная категория. Мы видим то что ожидаем увидеть, то к чему приучены. Ребята смотрели фильм «Траса 60»? Помните эпизод с красными пиками и черными червями?  . Это все про жизнь, про финансовые рынки. Человек должен осознавать, что он живет в двух мирах. Один, который он создал себе в голове, а второй – реальный. Чем меньше дельта, разница между этими двумя мирами, тем больше шансов у инвестора преуспеть на рынке. Когда мы увидим большое расхождение между реальностью и превалирующим мнением толпы о рынке, мы должны вступать в позицию. Но рынок не всегда склонен исправлять свои «ошибки». Кроме того, мы никогда в полной мере не можем полагаться на свое утверждение, так как в связи с субъективным понимаем реальности - люди кардинально подвержены ошибкам. В большинстве случаев, рынок все же исправляет свои ошибки и дает возможность инвесторам с хорошим понимаем реальности получать отличное соотношение риск\прибыль. Один из основных факторов, который влияет на качество восприятия реальности – информация. Чем ближе информация к первоисточнику, тем выше шансы понять реальность в должной мере. Первое что должен иметь хедж фонд – качественный информационный сервис вроде Bloomberg, где вся финансовая информация оперативно обновляется и собрана в одном месте. Второй очень важный момент – общение с коллегами. Так Доктор Брет (www.traderfeed.com) говорит – вы не представляете, сколько времени хедж фонд менеджеры висят на телефоне, общаясь со своими коллегами. Общение с коллегами дает возможность почувствовать рынок, почувствовать сентимент, а что более важно – коллеги наверняка обратят ваше внимание на интересные возможности которые предоставляет рынок. То есть, общаясь с хедж фонд менеджерами, менеджерами взаимных фондов мы видим большую часть характера спроса и предложения, что дает нам возможность лучше понимать реальность.
К выше сказанному о хедж фондах вернемся позже, а сейчас поговорим о бизнесе который можно делать на рыночной инфраструктуре, а так же о других стратегиях и идеях.
Идея создания трейдинг деска для дэйтрейдеров имеет место быть, но стоит выяснить основные пути заработка в этом бизнесе. В Украине есть примеры трейдинг десков, но деньги они делают не на том, на чем, казалось бы должны. Дэйтрейдинг очень осложнился, начиная с 2005 года, с появлением гибридного маркета и ростом высокочастотного программного трейдинга. Роль специалиста на NYSE резко уменьшилась, трендовость рынков изменилось, характер спроса предложения очень поменялся. Так, шансы выжить дэйтрейдеру резко уменьшились. В настоящее время гораздо больше шанс виживания у свинг трейдеров (открытие сделки на 2-3 дня). Данный тезис часто подтверждает Доктор Брет у себя на блоге, а так же учитель многих украинских дэйтрейдров Александр Герчик, который говорит что сейчас около 90% денег которые он зарабатывает, зарабатываются на свингах. Украинские трейдинг дески, так или иначе связаны с именем Александра Герчика, партнера брокерской компании Hold Brothers. Системы риск менеджемнта и комиссионные которые трейдеры наторговывают, позволяют трейдинг дескам получать прибыль, при очень низкой успешности трейдеров и высокой текучести кадров.
Интересен украинский рынок и его новая структура Украинская Биржа (www.ux.com.ua), которая уже заняла лидирующую позицию, которой в прошлом владел ПФТС. Владельцами украинской биржи есть украинские участники рынка, но наибольшим пакетом акций владеет РТС (Российская биржа), Тройка Диалог. В Украине активно начал развиваться Интернет трейдинг на терминале Quick. Российские биржи выходят на украинский рынок и мы можем прогнозировать что процесс развития украинского рынка будет быстрым до момента подтягивание его к уровню российского рынка. Интересными направлениями работы на украинском рынке есть предоставление услуг интернет-трейдинга, работа по увеличению ликвидности, создание производных инструментов. Ключевой фактор успеха при работе на украинском рынке, на мой взгляд – наличие тесных связей с опытными и влиятельными участниками рынка.
Мне очень давно импонирует стратегия Tim Sykes и до сих пор я думаю что она действительно может давать хороший returns. Так, Тим +450% за период с ноября 2007 момента по сегодняшний день. Его стратегия очень просто, но в то же время основана на осязаемых фактах, которым сложно противостоять. Если бы мне пришлось, я бы наверняка попробовал зарабатывать деньги используя его стратегию.
Вернемся к управлению старт апом хедж фонда. Нами была выбрана маркет нейтральная стратегия с консервативным стилем. Свои риски мы договорились держать всегда ниже 10%. Стратегия интересна, но сейчас понимаю, что она была не для нас, только потому что над управлением портфелей мы работали только вдвоем, при этом имея около 25 позиций. То есть, нам не хватало понимания многих позиций и более детальной аналитики по акциям и отраслям, которую могло бы обеспечить дополнительное количество людей. Для нас лучше всего подходила бы макро стратегия, при использовании которой не нужно столь большого количества аналитической работы, качественное исполнение которой тяжело обеспечить, имея двух людей. Тем не мене мы все-таки были способны иметь хорошие stock picks. Так мы имеем позитивную альфу по long part and short part of portfolio. Но нам действительно не хватало динамичного взгляда на все наши позиции, сектора, не хватало оперативности в нахождение новых торговых идей.

Немного сложных систем и философии

Товарищ Один скинул ссылку на статью Елены ПУГАЧЕВОЙ, Константина СОЛОВЬЕНКО , украинских специалистов в сложных системах и синергетике.
Здесь мой критический взгляд на нее.

Константин:
Например, финансовые фирмы подсчитывают риски для каждой трансакции отдельно, а затем суммируя, получают общий риск. Это приводит к тому, что безопасность финансовой системы значительно переоценивается, т.к. неудачи некоторых трансакций могут мультипликативно усиливать риски остальных.

Одно из следствий теории рефлексивности Сороса - кардинальная подверженность ошибкам людей. Авторы статьи резко критикуют короткие продажи. Но короткие продажи есть одно из средств исправления ошибок рынком. Там где рынок недооценивает риск, получаем возможность для короткой продажи. После того как мы "ударим" короткой продажей в слабое место, действительно получаем самоусиляющийся эффект в системе. Карл Попер, идеолог открытого общества, говорил что любой прогресс в науке и в жизни делался в подавляющем большинстве не новыми теориями, а исправлениям ошибок в старых. Таким образом, инвестора и спекулянты, которые видят слабые места в системе помогают прогрессу жизни и науке. Они показывают рынку на его ошибку и наверняка рынок больше не допустит этой ошибки.

Елена и Константин:
Одним из ключевых моментов, который привел к потери разнообразия, является стандартизация критериев, используемых для оценки экономических успехов. Например, стоимостная мера риска VaR. С конца 90-х годов банки стали регулярно публиковать значения VaR показателей. Оппоненты указывали на то, что это может вызвать «стадное чувство», проявляющееся в том, что банки будут массово распродавать активы с падающим значением VaR показателя. Но эта тревога также осталась без внимания.

Данная мысль является хорошим примером того как работает рефлексивность. Другой пример, присвоение высоких рейтингов агентствами производным от ипотечных бумаг. Рынок не понимал природу этих бумаг. Но это влияло на всю систему, так как под закладные данных бумаг с высоким рейтингом велось кредитование и т.п. Рынок осознал свою ошибку и сейчас в США идут дискуссии по изменению деятельности рейтинговых агентств.

Константин и Елена:
Далее, с точки зрения теории сложных систем «невидимая рука рынка» - это коллективное поведение. По мнению Янира Бар-Яма сегодня проблема состоит в том, что экономическая политика не учитывает сложность и непредсказуемость такого поведения. Опасность возникает тогда, когда многие люди делают одно и то же. Например, когда слишком много инвесторов вкладывает деньги в определенные фонды, создавая пузыри на фондовом рынке. Или, когда слишком многие инвестируют деньги в ценные бумаги, обеспеченные пулом ипотек, последствия чего мы наблюдаем сегодня.

Дело не в том что слишком много делают одно и то же. Они бы не делали если бы рынок не давал такой возможности. Дело в "рыночной ошибке" (и это нормально), которая вызывает такую деятельность участников рыночного процесса.

Константин и Елена:
Мы застали краткий исторический миг относительно мирного сосуществования легких денег и сложных систем.

- Джон Мейнард Кейнс был совсем противоположного мнения .. :-)
Эссе Кейнса
Ничего страшного ... Главное осознавать кардинальную подверженность людей ошибкам.

portfolio

short description
we closed 3 position . SPWRA +28%, BSC +11%, KEY +23%
we were in nearly 4% plus
mistakes on managing stakes on earnings - pushed as again to 0% region

Дэйтрейдерам посвящается. :-) Как думаете, в этом, есть какой то смысл?

С началом гибридного маркета и увеличением объема программного высокочастотного трейдинга, шансы вижить обычному «ручному» дэйтрейдеру стали уменьшаться. Сейчас половина объема на американских фондовых рынках наторговывается программами для высокочастотного трейдинга. Так Доктор Брет, который консультирует великое множество трейдеров, трейдинг десков, хедж фондов, говорит что видит явный перевес в успешности свинг трейдеров над дэйтрейдерами. Учитель многих, Алекс Герчик, так же говорит что сейчас 90% денег он делает на свинговой торговли. Вывод – шансы зарабатывать свингами гораздо выше 
Пил очередную чашку чаю и в голову стрельнула довольно странная идея. Стратегия доступна только для людей с хорошим Buying Power, который даст возможность формировать баскет и кроме этого покупать контракты на мини фьючерс S&P. Идея маркет нейтрал стратегии для свинг торговли. То есть задача на даунтренде выбрать бумаги слабее рынка и зашортить их в хороших точках, при этом постепенно покупая мини контракты на S&P фьючерс для баланса лонгов и шортов. Противоположное делать на аптренде. При этом, отобранные бумаги должны иметь довольно сильную корелляцию с рынком. Балансировать, то есть уравнивать лонги и шорты будем с помощью коэффициента бета. Бета, если по-простому – что-то вроде меры волатильности. Если бета больше единицы, бумага волатильнее рынка, соответственно и наоборот. Баланс, когда в лонгах денежная сумма всех позиций умноженная на бету = денежной позиции в шортах умноженной на бету. Баскет, придется делать довольно широкий, что бы не допустить ошибки с расчетом волатильности. В чем смысл? В том, что чаще легче определить силу\слабость бумаги, чем направление движения рынка. Как думаете? С этого может, что-то получиться? Может мои слова кого- то вдохновили на другую идею?