Gold и мое легкие наблюдения...

Вот смотря на график и характер движения золота, буквально не мог воздержатся от поста.
Как вы помните, в начале июня мы делали ставку на золото и покупали акции "золотых" компаний. Еще летом, я признал ошибку, что стоило покупать не акции золотодобывающих компаний , а чистое золото или ETF - GLD . Наш взгляд по золоту оправдался на все 100%, но к сожалению портфель этого не прочувствовал, так как акции "золотых" компаний выросли совсем чуть чуть относительно роста базового актива - золота.
Сейчас, график золота напоминает чистый пузырь. Аля мини тюльпаная революция 21-го века. Думаю очень вероятен сценарий, который будет напоминать падение нефти в 2008 с 150 долларов за барель. Только в этот раз падение не будет столь глубоким, нас скорее ожидает очень резкая и сильная коррекция. Сейчас золото является драйвером для фондовых рынков. Оно буквально вытягивает и заставляет рости индексы Dow Jons and S&P500. При этом, уже отсутствует рост нефти, евродоллара, рост широкого рынка и тп.. Был бы я менеджером хедж фонда , искал первую "слабость" золота и с того момента начинал бы аккумулировать короткую позицию.

Все таки это конец начала :-)

Спасибо всем, кто читал мой блог. Он переходит в стадию очень пассивного обновления. Ребятам, которые разместили на меня ссылки, отдельное спасибо за поддержку и интерес. В конец, хочу оставить ссылку на несколько моих избранных постов.
Moody's и идея David Einhorn
Понимание реальности. Или это все иллюзия?
Закрытие позиции. SPWRA
Обзор портфеля. Лонги. "Золотые" компании.
Средние исторические результаты хедж фондов "equity market neutral" стратегии
Рефлексивность. Интуиция.

Возможно это конец, а возможно конец начала :-)

Этим письмом я хочу сделать выводы со своей работы на финансовых рынках. В этом эссе будет немного философии, обсуждение идей и стратегий, конкретный торговый опыт описанный на сделках, немного слов о бизнесе «около рынков» - консалтинг, образовательные услуги, брокерские услуги и конечно же мой взгляд на то – что такое старт ап хедж фонда и какие пути его развития можно выбирать.
Ключевой фактор успеха, в моем понимании, то насколько портфельный менеджер и аналитики понимают реальность, так как реальность – субъективная категория. Мы видим то что ожидаем увидеть, то к чему приучены. Ребята смотрели фильм «Траса 60»? Помните эпизод с красными пиками и черными червями?  . Это все про жизнь, про финансовые рынки. Человек должен осознавать, что он живет в двух мирах. Один, который он создал себе в голове, а второй – реальный. Чем меньше дельта, разница между этими двумя мирами, тем больше шансов у инвестора преуспеть на рынке. Когда мы увидим большое расхождение между реальностью и превалирующим мнением толпы о рынке, мы должны вступать в позицию. Но рынок не всегда склонен исправлять свои «ошибки». Кроме того, мы никогда в полной мере не можем полагаться на свое утверждение, так как в связи с субъективным понимаем реальности - люди кардинально подвержены ошибкам. В большинстве случаев, рынок все же исправляет свои ошибки и дает возможность инвесторам с хорошим понимаем реальности получать отличное соотношение риск\прибыль. Один из основных факторов, который влияет на качество восприятия реальности – информация. Чем ближе информация к первоисточнику, тем выше шансы понять реальность в должной мере. Первое что должен иметь хедж фонд – качественный информационный сервис вроде Bloomberg, где вся финансовая информация оперативно обновляется и собрана в одном месте. Второй очень важный момент – общение с коллегами. Так Доктор Брет (www.traderfeed.com) говорит – вы не представляете, сколько времени хедж фонд менеджеры висят на телефоне, общаясь со своими коллегами. Общение с коллегами дает возможность почувствовать рынок, почувствовать сентимент, а что более важно – коллеги наверняка обратят ваше внимание на интересные возможности которые предоставляет рынок. То есть, общаясь с хедж фонд менеджерами, менеджерами взаимных фондов мы видим большую часть характера спроса и предложения, что дает нам возможность лучше понимать реальность.
К выше сказанному о хедж фондах вернемся позже, а сейчас поговорим о бизнесе который можно делать на рыночной инфраструктуре, а так же о других стратегиях и идеях.
Идея создания трейдинг деска для дэйтрейдеров имеет место быть, но стоит выяснить основные пути заработка в этом бизнесе. В Украине есть примеры трейдинг десков, но деньги они делают не на том, на чем, казалось бы должны. Дэйтрейдинг очень осложнился, начиная с 2005 года, с появлением гибридного маркета и ростом высокочастотного программного трейдинга. Роль специалиста на NYSE резко уменьшилась, трендовость рынков изменилось, характер спроса предложения очень поменялся. Так, шансы выжить дэйтрейдеру резко уменьшились. В настоящее время гораздо больше шанс виживания у свинг трейдеров (открытие сделки на 2-3 дня). Данный тезис часто подтверждает Доктор Брет у себя на блоге, а так же учитель многих украинских дэйтрейдров Александр Герчик, который говорит что сейчас около 90% денег которые он зарабатывает, зарабатываются на свингах. Украинские трейдинг дески, так или иначе связаны с именем Александра Герчика, партнера брокерской компании Hold Brothers. Системы риск менеджемнта и комиссионные которые трейдеры наторговывают, позволяют трейдинг дескам получать прибыль, при очень низкой успешности трейдеров и высокой текучести кадров.
Интересен украинский рынок и его новая структура Украинская Биржа (www.ux.com.ua), которая уже заняла лидирующую позицию, которой в прошлом владел ПФТС. Владельцами украинской биржи есть украинские участники рынка, но наибольшим пакетом акций владеет РТС (Российская биржа), Тройка Диалог. В Украине активно начал развиваться Интернет трейдинг на терминале Quick. Российские биржи выходят на украинский рынок и мы можем прогнозировать что процесс развития украинского рынка будет быстрым до момента подтягивание его к уровню российского рынка. Интересными направлениями работы на украинском рынке есть предоставление услуг интернет-трейдинга, работа по увеличению ликвидности, создание производных инструментов. Ключевой фактор успеха при работе на украинском рынке, на мой взгляд – наличие тесных связей с опытными и влиятельными участниками рынка.
Мне очень давно импонирует стратегия Tim Sykes и до сих пор я думаю что она действительно может давать хороший returns. Так, Тим +450% за период с ноября 2007 момента по сегодняшний день. Его стратегия очень просто, но в то же время основана на осязаемых фактах, которым сложно противостоять. Если бы мне пришлось, я бы наверняка попробовал зарабатывать деньги используя его стратегию.
Вернемся к управлению старт апом хедж фонда. Нами была выбрана маркет нейтральная стратегия с консервативным стилем. Свои риски мы договорились держать всегда ниже 10%. Стратегия интересна, но сейчас понимаю, что она была не для нас, только потому что над управлением портфелей мы работали только вдвоем, при этом имея около 25 позиций. То есть, нам не хватало понимания многих позиций и более детальной аналитики по акциям и отраслям, которую могло бы обеспечить дополнительное количество людей. Для нас лучше всего подходила бы макро стратегия, при использовании которой не нужно столь большого количества аналитической работы, качественное исполнение которой тяжело обеспечить, имея двух людей. Тем не мене мы все-таки были способны иметь хорошие stock picks. Так мы имеем позитивную альфу по long part and short part of portfolio. Но нам действительно не хватало динамичного взгляда на все наши позиции, сектора, не хватало оперативности в нахождение новых торговых идей.

Дэйтрейдерам посвящается. :-) Как думаете, в этом, есть какой то смысл?

С началом гибридного маркета и увеличением объема программного высокочастотного трейдинга, шансы вижить обычному «ручному» дэйтрейдеру стали уменьшаться. Сейчас половина объема на американских фондовых рынках наторговывается программами для высокочастотного трейдинга. Так Доктор Брет, который консультирует великое множество трейдеров, трейдинг десков, хедж фондов, говорит что видит явный перевес в успешности свинг трейдеров над дэйтрейдерами. Учитель многих, Алекс Герчик, так же говорит что сейчас 90% денег он делает на свинговой торговли. Вывод – шансы зарабатывать свингами гораздо выше 
Пил очередную чашку чаю и в голову стрельнула довольно странная идея. Стратегия доступна только для людей с хорошим Buying Power, который даст возможность формировать баскет и кроме этого покупать контракты на мини фьючерс S&P. Идея маркет нейтрал стратегии для свинг торговли. То есть задача на даунтренде выбрать бумаги слабее рынка и зашортить их в хороших точках, при этом постепенно покупая мини контракты на S&P фьючерс для баланса лонгов и шортов. Противоположное делать на аптренде. При этом, отобранные бумаги должны иметь довольно сильную корелляцию с рынком. Балансировать, то есть уравнивать лонги и шорты будем с помощью коэффициента бета. Бета, если по-простому – что-то вроде меры волатильности. Если бета больше единицы, бумага волатильнее рынка, соответственно и наоборот. Баланс, когда в лонгах денежная сумма всех позиций умноженная на бету = денежной позиции в шортах умноженной на бету. Баскет, придется делать довольно широкий, что бы не допустить ошибки с расчетом волатильности. В чем смысл? В том, что чаще легче определить силу\слабость бумаги, чем направление движения рынка. Как думаете? С этого может, что-то получиться? Может мои слова кого- то вдохновили на другую идею?

BCS. Закрытие позиции.

BCS [NYSE]
Barclays plc
Financial - Foreign Money Center Banks - United Kingdom
Сегодня был закрыт лонг по Barclays. Open price - 18.15, Close price - 20,25.
Profit - 11,45%.
В целом позиция была успешно закрыта с отличной результатом. Но мы должны признать что не достаточно осознавали, понимали данную позицию и поэтому она была закрыта именно сейчас. Входили мы в нее, после выхода арабского инвестора, который владел крупным пакетом. Арабский инвестор "спас" Barclays осенью во время разгара кризиса.
Мы ждали прихода другого крупного инвестора, но кроме продажи своего инвестиционного подразделению BlackRock-у мы никого не увидели. Мы уж привыкли играть против Джона Полсона (кто незнает он один из самых успешных хедж фонд менеджеров современности) - он держит BCS в шорт от района 17.5 :-) . Barclays должен был отчитываться за квартал 3 августа. По идее, сама цифра прибыли должна быть хорошей, если учитывать что они продали часть своего инвестиционного бизнеса и то что банки типа Barclays - JPM, GS, BAC, то есть с мощным инвестиционным бизнесом, сделали нормальные деньги за прошлый квартал. С другой стороны на компании навешан большой долг коротких денег, нам сложно оценить перспективы бизнеса компании, так как в ней много противоречивости. И самое главное мы не находим причин почему мы продолжаем держать эту позицию. Тем более рынок дал нам прекрасный шанс закрыться на хаях года, чем мы и воспользовались.

Moody's и идея David Einhorn

Менеджер хедж фонда Greenlight Capital , David Einhorn - мне особо импонирует. Такой себе молодой дерзкий любитель покера. Да, да.. Он даже выиграл 659 тыс. долларов в 2006 году на World Series of Poker, заняв 18-ое место. Выигранные деньги, конечно же отдал на благотворительность.
В 2008 году он шортил Lehman Brothers. Его стиль можно описать как "long-short value-oriented hedge fund".
Данный пост слегка устарел, так как идея краткосрочно уже отработала, но думаю еще имеет долгосрочную силу. Мы давно видели идею Дэвида про Moody's, но к сожалению не нашли ей места в портфеле, так как у нас своих идей было достаточно на то время. Идея о шорте Moody's довольно просто и очень элегантна. Пузырь на рынке недвижимости, который лопнул в 2007 году, в высокой мере был обусловлен присвоением высоких рейтингов бумагам, природу которых мало кто понимал. Под бумаги с высоким рейтингом брались новые кредиты и пузырь надувался дальше. Рынок ошибался насчет высоко рейтинговых бумаг в корне которых лежала ипотека и осознал свой промах. На данную ошибку обратил внимание регулятор и как во время всех других потрясений ужесточает регулирование, в том числе и налаживает ограничение на деятельность рейтинговых агентств, которые в последующим снизят ихнюю прибыль. В частности, минфин предлагает запретить рейтинговым агентствам консультировать те компании, в отношении которых проводятся рейтинговые действия. Мы обратили второй раз внимание на Moody's вначале этой недели в поисках новых шортов, но к сожалению не были достаточно быстры и решительны. Долгосрочное давление на рейтинговые агентства предполагаю сохраниться, поэтому с более высоких уровней остается актуальным открытие коротких позиций с хеджирование лонгом. Например хеджирование с помощью классной технологической компании.

Степан Демура ест свою шляпу

Обычно, я не выставляю не уникальные материалы. Только собственные. Но тут уж слишком большой повод и соблазн :-) .
Степан Демура - постоянный участник программы Рынки на РБК. Он действительно крутой аналитик, но в связи с нынешней спецификой работы, должен на РБК устраивать шоу. Быть очень категоричным в прогнозах, резким в комментариях и т.п.
Комментарии излишни, просто видео :-)

Понимание реальности. Или это все иллюзия?

Несколько недель у меня в голове крутиться одна мысль. Успех, успех человека в жизни, в том числе и финансовый, зависит от одного ключевого фактора. Этот фактор - понимание реальности. Человек должен осознавать что он живет в двух мирах. Один, который он себе создал в голове, а второй - реальный. Чем меньше дельта, разница между этими двумя мирами, тем больше шансов у человека преуспеть в жизни. Но, в данном случае нам нужно дать определение реальности. Если взять чисто научную методологию, то все довольно очевидно и понятно.
Реа́льность (от лат. realis — вещественный, действительный) — (в философии) совокупность чувственной данности мира как мира вещей в созерцании и восприятии.
Но, если мы добавим сюда немного философии и эзотерики. Может реальность это то что мы создаем сами? Некоторые люди мне говорили что они всю жизнь создавали исключительно свои реальности и это у них получалось с большим успехом. Наверное, дельту между понимаем реальности и реальностью, можно уменьшить искреннее веря в свое понимание реальности. Но веру не стоит путать с самоуверенностью. Каждый человек должен осознавать свою радикальную подверженность ошибкам. Но факт того что между пониманием реальности и реальностью существует двухсторонняя рефлексивная взаимосвязь отрицать нельзя. Какая специфика бизнеса на финансовых рынках. Имею ввиду не бизнес "около" - брокерство, консалтинг, инфо сервисы и т.п. , а непосредственно трейдинг, спекуляции, инвестиции. В "обычном" бизнесе легче понимать реальность. Мы более уверены в методах которыми работаем и которые могут принести доход. Например баба Люся имея свой обувной магазин четко понимает, что ей нужно добиться любыми способами цен ниже чем у конкурентов, так как они торгуют однородной продукции. Она довольно четко понимает свою РЕАЛЬНОСТЬ. Она работает в поле сравнительной определенности, в отличие от рыночного игрока (инвестора, трейдера), который не осознает реальность в гораздо меньшей мере.. Отсюда и столько противоречий между современной теорией финансов и практикой на финансовых рынках. Рынки - полны предубеждений, догм, ложным представлений. Задача биржевика всегда идти к более четкому пониманию реальности. Когда мы увидим большее расхождение между реальностью и превалирующим мнением об рынке, мы должны вступать в позицию. Но рынок не всегда склонен исправлять свои "ошибки". Разница между рынком и реальностью в один момент может стать слишком большой и начнется активный рефлексивный процесс взаимодействия. Так, финансовые рынки могут выступать катализатором для роста экономики. Своими ожиданиями будущего восстановления экономики, без существенных признаков ее роста, толпа может загнать рынок сильно вверх и рынок в этом случае не обязательно должен исправить ошибку толпы и вернуться назад. Если не ошибаюсь, большинство склонны к мнению что рынок исправляет свои ошибки. Но это не так. И не забываем, что все имеют кардинальную подверженность ошибкам и поэтому истин, граалей, 100% мнения и прочего с критической долей определенности, быть не может.

Шортим развлечения

GET [NYSE]
Gaylord Entertainment Co.
Services - Entertainment - Diversified - USA
Позиция по GET, заменила короткою позицию по SPWRA для дальнейшего соблюдения баланса лонгов и шортов в портфеле. Позиция по SPWRA была закрыта очень удачно по 22.29. Сейчас цена бумаги в районе 24$, которая отображает последнее движение вверх по нефти. В краткосрочном периоде, компании альтернативной энергетике больше отображают цены на углеводороды, нежели истинное состояние дел компании.
Бизнес компании в большей части - отели. К отелям для эффекта синергии прикреплены развлекательные бизнеса. Компания имеет продукты с высоко эластичным спросом. То есть, потребитель может легко воспользоваться товаром субститутом(заменителем) или вообще отказаться от данного продукта. Бизнес компании не направлен на бюджетного потребителя и это усиливает эластичность. Ввиду того что безработица в Америке достигла почти 10% рубежа и тенденция на увеличения продолжается можем рассчитывать что перспективы компании в краткосрочном периоде не радужны. Компания имеет долговую нагрузку, но долг в длинных деньгах, поэтому это не есть краткосрочным фактором риска. P/E компании выше средне отраслевого в 2 раза. Технически точка входа мы полагаем была выбрана хорошо. Цена находиться под уровнем 61.8% Фиббоначи и под 50 дневной скользящей средней.

Технологии. Приятные события

Intel’s second quarter results reflect improving conditions in the PC market segment.

- Paul Otellini, CEO, Intel

Спасибо, Пол! Это почти комплимент для нас с твоих уст! :-)

Господа, напомню что 28% нашего портфеля - лонги по техологическим компаниям, в частности по CSCO, MSFT, SOHU, IBM

Выход прибылей по INTC значительно выше прогнозов, а также положительные комментарии по будущему компанию очень положительно сказались на "технологическую" часть нашего портфеля.

Кроме того имеем второй апргейд от аналитиков по CSCO за июль. 2 Июля апргейд сделал аналитик из Deutche Securities,а сегодня, 15 Июля - Citigroup. Это подтверждает нашу правильную оценку перспективы бумаг.

Хорошая отчетность INTC, практически гарантирует хорошею отчетность MSFT. Уверены в том что отчетность SOHU, IBM также не разочарует.

Сезон отчетностей должен стать катализатором нашего маркет нейтрального портфеля. Если мы были правы в выборе позиций, отчетность можем ожидать соответствующую, как следствие рост портфеля. По крайней мере волатильность результатов точно увеличиться :-) .

Встреча с гуру :-)

Гуру, в строгом смысле, является не учителем, передающим какую-либо информацию, а тем, кто направляет и питает Пробуждение ученика. Часто словом «гуру» называют профессионалов, виртуозов, мастеров своего дела.
Кто не знает, ученики Герчика любят его величать именно этим словом :-)
Весьма скептически отношусь к тем методам торговли, которые он преподает, но тем не менее - очень доволен сегодняшней лекцией. Я не собираюсь быть дэйтрейдером. Тем не менее вынес очень много ценных уроков, позитива со встречи. Сегодня Герчик говорил больше о жизни, чем о рынках. Он мудрый человек. Может правда только книгу с афоризмами перечитал )). Услышал больше анекдотов сегодня от него чем перед этим за весь год :-) . Трейдеры, как я уже писал раньше - народ ленивый. Но что бы заработать на рынках нужно жестоко работать. Не важно дэйтрейдер ты или управляющий фонда или кто то другой. Герчик в буквальном смысле раскрыл эту тему. Смысл - нужно даже не работать, а пиздячить на полную :-). Сегодня он говорил что неважно на каком ты рынке работаешь, все паттерны одинаковые, методы не отличаются. Категорически с ним не согласен. Механика NYSE и NASDAQ кардинально отличается. Фондовые рынки отличаются от форекса. Все рынки друг от друга отличаются характером спроса и предложения. Скажем обьем сделок программным трейдингом значительно выше чем на фондовом рынке. Форекс - рынок нейросетей. На фондовом рынке пока еще значительное влияние имеет трейдинг "руками". Соответственно и методы работы должны быть совсем другими. Герчик сказал что сейчас 90% своих денег делает на свингах. Свинг - трейды сроком 2-3 дня. Переход на свинги считаю очень оправданным в нынешнем маркете, в гибридном маркете, где обьем программного трейдинга все растет. Сегодня 4 часа семинара действительно провел с пользой. Спасибо Герчику. Твердая пятерка. Завтра продолжение. Еще один день бесплатно. 10-00 - МВЦ на Левобережке.

Взгляд на сектор. Банки.

Некоторые думали что прошли времена, когда один человек мог двигать рынок )). О нет! Как же наша прекрасная блондинка Мередит? Мередит Уитни. Да да , та самая которая предсказала жестокое падение финансового сектора.
Конечно вчера, она попала на сопутствующую конъюнктуру, инвесторы были готовы покупать, но тем не менее она запустила этот механизм в действие. Вышла, будучи традиционно на медвежий стороне, повысила прогнозы по банкам и рекомендацию по Голдман Саксу. И заявила о своем прогнозе по прибылям лучше консенсуса. Нет, она ошиблась. Отчетность вышла даже лучшее ее прогнозов :-) . Goldman Sachs заявил о полученных прибылях в 4.93$ на акцию. Во вторник утром для всех стала очевидной идея что Goldman Sachs загнали в облака в понедельник и пора бы шортить сразу после выхода отчета. Такая себе классика - by on rumors - sell on facts. Но нет, Голдман держался даже не смотря на невнятные движения рынка и только сейчас под закрытие торгуется в минусе в районе -0,4%. Те, кто использовал данную торговую идею, если были терпеливы, все таки закроются в плюс. Голдман получил рекордные прибыля с трейдинга и андеррайтинга акций. Интерес у публики вызывает прибыль с торговли на финансовых рынках. Голдман наторговывает наибольшие объемы программным трейдингом среди всех институтов. То есть, основная часть прибылей не основана на классических банковских операциях, поэтому не можем экстраполировать в полном прибыля Голдмана на другие большие банки которые будут отчитываться на этой недели. В частности завтра отчитывается JP Morgan Chase, а в пятницу - Bank of America и Citigroup. Помним о том что наша любимая блондинка также хорошо отзывалась об BAC.
И напоследок. Насчет нашего портфеля. John Poulson (один из самых успешных менеджеров хедж фондов последнего времени) держит позиции противоположные нашим )) . В частности у него в шортах Barclays , а лонгах JP Morgan :-)

Обзор финансовых позиций портфеля

Обзор финансовых позиций портфеля подготовлен нашим аналитиком - Дмитрием .
Позже напишу общий взгляд на банковский сектор. Ввиду предстоящей отчетности, действительно есть о чем писать.
Long
BCS
Последние 2 месяца цена Barclays находится в треугольнике с основанием на 16.70 и выше 50- и 200 МА. Пока цена находится выше 16.70 актуален рост (цель 25), при пробитии 16.70 вероятно движение к 14.25.
CAN SLIM rank 84.
Фундаментально интересен благодаря низкому Р/Е (5.05), высоким ROE (14.63%).
При этом существует значительная долговая нагрузка, Debt/eq = 32.23, а доля институциональных инвесторов незначительна.
Недавно Barclays совместно с ElectraCard Services внедрил систему управления лояльностью клиентов, благодаря которой клиенты могут зарабатывать бонусные баллы, используя все возможности, предоставляемые им банком: активное использование дебетовых и кредитных карт, мобильного банкинга, интернет-банкинга, банкоматов, а также участвуя в конкурсах, опросах и активируя дополнительные возможности.
Отчетность 3 августа.



RY
Ближайший уровень поддержки 38, преодоление его вниз приведет цену в диапазон 32-36. Цель сверху 42, 46.
CAN SLIM rank 85.
MSN Rank - 5
Хотя показатели рентабельности у Royal Bank of Canada ниже среднеотраслевых, зато темпы роста выручки выше отраслевых, а долговая нагрузка является очень низкой. Кроме того экономика Канады не так пострадала от кризиса, а цены на жилье демонстрируют признаки роста. Акции торгуются с дисконтом более 40% к внутренней стоимости.



TD
Ближайшие уровни поддержки 47.50 и 45.70, преодоление их вниз приведет цену в диапазон 40-46. Цель сверху 53.70, 60.
CAN SLIM rank 88.
MSN Rank – 8
Хотя показатели рентабельности Toronto-Dominion Bank ниже среднеотраслевых, а долговая нагрузка выше, тем не менее, акции все таки фундаментально недооценены и торгуются с дисконтом 20% к внутренней стоимости. Банк анонсировал открытие в 2010 году колл-центра в штате Мэн (США), что говорит об экспансии банка в приграничных с Канадой территориях. Также банк выиграл судебное разбирательство, связанное с выкупом акций.
Отчетность 27 августа.


BNS
Ближайшие уровни поддержки 33 и 29. Цель сверху 40, 48.
CAN SLIM rank .
MSN Rank – 8
Показатели рентабельности The Bank Of Nova Scotia ниже среднеотраслевых, а долговая нагрузка выше, но Р/Е =14.10, поэтому акции все таки фундаментально недооценены.
Сейчас банк активизирует привлечение новых клиентов, организовав совместную партнерскую дисконтную программу с ритейлером снаряжения для хоккея в Онтарио, Квебеке и Альберте. Кроме того, банк является постоянным спонсором NHL, что увеличивает лояльность клиентов в такой хоккейной стране как Канада.
Отчетность 25 августа.


Short
STI
Ближайшие уровни сопротивления 17.50 и 20.90. Цель снизу 13, 10.70
CAN SLIM rank .
MSN Rank – 2
Показатели рентабельности SunTrust Banks Inc ниже среднеотраслевых и имеют понижательную тенденцию с 2006 года, долговая нагрузка выше и имеет повышательную тенденцию с 2006, эрнингсы отрицательные. Аналитики Credit Suisse понизили ожиданиемые эрнингсы во втором квартале до -0.51 с +0.02.
Отчетность 22 июля


JPM
Ближайшие уровни сопротивления 34 и 37.75. Цель снизу 30, 25
CAN SLIM rank .
MSN Rank – 5
Показатели рентабельности JPMorgan Chase & Co ниже среднеотраслевых и снижаются с 2006, долговая нагрузка ниже, но имеет повышательную тенденцию с 2004. Акции торгуются около $34 при их внутренней стоимости $23.13
Отчетность 16 июля



KEY
Ближайшие уровни сопротивления 5.40 и 5.75. Цель снизу 4.70
CAN SLIM rank .
MSN Rank – 2
Эрнингсы KeyCorp имеют понижательную тенденцию с 2005, деятельность банка убыточна с 2007, долговая нагрузка ниже, но имеет повышательную тенденцию.
Отчетность 22 июля


Обзор подготовлен аналитиком компании - Дмитрием

Закрытие позиции. SPWRA

Первая позиция, которую мы закрыли. И как закрыли!?!? Прибыль +28,24%! . Позиция была открыта 4 Июня по цене 29$. Закрыта - сегодня 14 Июля по 22.49$.

SunPower Corporation
Industrial Goods - General Contractors - USA
Если просто - компания, которая работает в получение альтернативных источников энергии, в точности - солнечная энергетика. Во время "кризисных периодов" инновационные технологии как правило быстро скидуют. Так и случилось с SPWRA. В октябре-ноябре ее опустили в район 25 долларов и там и держали. Ввиду инвестиционной конъюнктуры и слабых мультипликаторов компании мы открывали шорт. Падающая нефть, с которой компании данного субсектора тесно коррелирует, помогла опустить цену акции в район 22 долларов. Мы видим, что нефть достигла уровня сопротивления и дальнейшее снижение нам кажется менее вероятным чем дальнейший рост. Нашу уверенность подкрепляют хорошая отчетность американских компаний. В частности сегодня отчитались GS и JNJ чьи прибыля были очень симпатичны :-) . Мы смотрим "быче" на будущие отчеты.

Обзор портфеля. Лонги. "Золотые" компании.

Первым рассмотрим график золота.
Ввиду нисходящего ралли на фондовых рынках золото вполне может достигнуть отметки 880 долларов. Мы надеемся что в этом районе падение остановиться. В краткосрочном периоде к сожалению мы не можем рассчитывать на реальную инфляцию, которая поддерживала бы цены на желтый метал.
Хочу обратить ваше внимание на мой пост о том что сейчас безработица является лидирующим индикатором для американской экономики. Пост о безработице .
Справедлива следующая модель. Инфляция не может повышаться до тех пор, пока не начнет уменьшаться безработица. Безработица увеличивается - потребительский спрос слабый - ни о какой инфляции и речь идти не может. На следующей недели услышим от Бернанке будущую политику ФРС по количественному смягчению. Многие эксперты говорили что следующий пакет будет направлен на потребителя. Но, он не начнет действовать сразу же после подписания. Фискальным стимулам нужно время что бы отразиться в экономике. Вывод - смотрим на безработицу. При уменьшение можем ожидать повышение инфляции. Повышение золота может начаться при первых признаках уменьшения безработицы, так как рынок будет осознавать очевидность скорого роста инфляции. Хочу признать, что наши длинные позиции по золотодобывающим компаниям не правильны в краткосрочном периоде. Мы были ужасно плохи в тайминге с этой частью портфеля. И еще конечно же элегантная модель - кривая Филлипса. Обратите внимание, что данная зависимость работает лишь в краткосрочном периоде.
Кривая Филлипса — графическое отображение обратной зависимости между уровнем инфляции и уровнем безработицы.
Зависимость первоначально показывала связь безработицы с изменениями зарплат: чем выше безработица, тем меньше прирост денежной заработной платы, тем ниже рост цен, и наоборот, чем ниже безработица и выше занятость, тем больше прирост денежной заработной платы, тем выше темп роста цен. Впоследствии была преобразована в зависимость между ценами и безработицей.

В следующий раз мы воспользуемся "золотым" ETF на металл - GLD



NEM, ABX - находятся на 200 мувингах, надеемся на некоторую остановку падения. HMY - торгуется значительно ниже 200 мувинга. Думаю сможем наблюдать покупки HMY в районе 8 долларов. По классическим показателям компании переоценены. Мы это осознавали с самого начала. "Завышенная стоимость" компаний по коэффициентам не станет помехой роста, при условии роста золота. Готовы продолжать терпеть убытки по лонгам золотодобывающих компаний.

Алгебра финансовых рынков. Философия финансовых рынков

Интересное обсуждение в бизнес соц сети - profeo, в котором принимаю участие.
Ссылка на обсуждение

Обзор портфеля. Лонги. Сектор Технологии.

SOHU
Sohu.com Inc.
Technology - Internet Information Providers - China
Взгляд на график

Чарта (график) - слабая. Имели двойную вершину, со вторым пиком ниже первого. Сейчас торгуемся в районе 58$, где поддержка 61.8% Фибо. Вполне вероятным рассматриваем падение к 50$, где поддержкой сейчас выступает 200 мувинг и 38.2% фибо. Данный сценарий развития еще более вероятен ввиду усиления нисходящего тренда на фондовых площадках.
Фундаментальный взгляд
CAN SLIM rank - 98
MSN rank - 8
SOHU.com - китайский медиа портал.
Основной доход компании - доходы от размещения рекламы и он-лайн игры.
Компания имеет привлекательный P/E - 14,4, хорошее количество "наличности", отсутствие долгов, квартальный рост продаж, рентабельность 39,65%.
Можем предположить что это одна из Китайский компаний, которая является потенциальным "монстром" роста. Еще одна особенность в том, что данная компания сосредоточена в руках одного владельца.
Несмотря на слабый график, мы видим что бизнес компании, очень хорош и имеет большой потенциал к росту. Добавляет привлекательности компании наш бычий взгляд на Китай и на то что теперь Восток будет ориентироваться на рост собственного потребителя.
Ждем отличной отчетности 28 Июля.

IBM
International Business Machines Corp.
Technology - Diversified Computer Systems - USA
Технический взгляд

График сильный. Ничего страшнего если во время медвежьего ралли опустимся в район 95$.
Фундаментальный взгляд
CAN SLIM rank - 85
MSN Rank - 9
Все фундаментальные показатели в норме. Стабильная не циклическая компания. Но в последующим, я думаю мы откажемся от включения в наш портфель голубых фишек.

CSCO
Cisco Systems, Inc.
Technology - Networking & Communication Devices - USA
Взгляд на график

Бумага вполне может болтаться в рейндже 17.8-20.2$
Фундаментальный взгляд
CAN SLIM rank - 71
MSN rank - 8
Не так давно CSCO было включено в индекс доу джонса. События хоть далеко и не решающее, но тем не менее, оно оказало некоторую поддержку и укрепило и без того сильный бренд CSCO. Как и другие хорошие технологические компании CSCO не имеет долгов, характеризуется сильным балансом.

MSFT
Microsoft Corporation
Technology - Application Software - USA
Технический взгляд

Ввиду вероятного предстоящего падения фондовых рынков, есть вероятность падения до сопротивления в районе 20$. Но, тем не менее, сам график выглядит относительно сильным.
Фундаментальный взгляд
CAN SLIM rank - 72. (не столь сильный рейтинг объясняется тем что система CAN SLIM ориентирована на быстрорастущий компании)
MSN Rank - 10
Представлять данную голубую фишку явно не стоит :-) . Скажу, что сейчас на ней в лонгах достаточное большое количество авторитетных хедж фондов. Ихняя новая поисковая система Bing активно отвоёвывает долю рынка Google. Но сейчас Google нанесла удар путем публикации новости о разработке собственной операционной системы Google Chrome OS. Отсутствие долгов и сильные позиции в кеше позволяет компании и дальше вкладывать деньги в инновационные проекты и активно развиваться. Ждем отчетности 23 Июля.

Alcoa - "wrong bias" on earnings

Сейчас, на рынке можем наблюдать небольшой wrong bias (неправильное предпочтение) в терминологии Сороса. Как я писал в прошлых постах, 8 Июля отчитывался американский алюминиевый гигант - Алькоа. О важности отчета для рынка, так же было написано (индикатор остальных отчетов о прибылях). На первый взгляд отчетность вышла лучше прогнозов. Ожидались убытки 38 центов на акцию, фактически получили убытки 26 центов на акцию. Но! Помним что в прошлом квартале мы могли наблюдать огромные закупки commodities Китаем. Это в том числе и поддерживало, взвинчивало цены на алюминий. Прибыль компании Алькоа, напрямую зависит от цен на алюминий. Китай перепонился запасами товаром, ожидать продолжение спроса врядли стоит. Кроме того, 2й квартал для Алькоа традиционно считался самым сильным из за сезонного фактора.
Еще привожу цитату менеджера одного из Лондонсих хедж фондов. Понимаю смысл, но боюсь не совсем корректно перевести.
Alcoa lost $142 in shutting money-losing oprations, which has somehow been magically wiped from the headline EPS figure. If you add that back in, the actual loss per share was worse than expected.
Имеем очень интересную ситуацию. Мы выявили "ошибку" рынка в трактовке информации. Таким образом в обед по Киевскому времени можно было смело шортить фондовые индексы, с первой целью на локальных минимумах.
*update
перечитал свой пост и понял что он не корректен. не выразил всего что думал. должно еще пройти время пока рынок "осознает" свою ошибку. плюс нужно учитывать дополнительный медвежий фон. и исходя из того что реальная прибыль Алькоа не та, которую показали толпе, можна ожидать плохих отчетов от других компания

Средние исторические результаты хедж фондов "equity market neutral" стратегии

Полезный бесплатный ресурс с информацией о хедж фондах - BarclayHedge
Выкладываю скриншот исторических результатов хедж фондов "market neutral" стратегии

Хедж фонды которые работают по этой концепции склонны показывать меньшие чем общий индекс хедж фондов результаты, но более "плавные", стабильные.
Один из основных рисков данной стратегии, когда резко меняются фундаментальный условия и корреляции между инструментами значительно изменяются. Портфельный менеджер видит как его портфель буквально рушиться, но не в состоянии оперативно определить нарушения корреляций, изменения в фундаментальных условиях. Поэтому, фонды с market neutral стратегий, склонны показывать лучшие результаты во время стабильных периодов роста или падения. Обратите внимания, как индекс hedge fund market neutral реагировал на начало кризисных событий в Июле, Августе, Сентябре 2008 года. В среднем данный тип фондов терял в месяц около 3%, но как только ситуации обрисовалась, опять выстроились тесные корреляционные связи , результаты оказались положительными, несмотря на последующее паническое падение.
Наш фонд не устраивает средний исторический результат доходности market neutral strategy около 4-7%. Путем уменьшение диверсификации и фокусировки на лучших идеях, мы хотим беря на себя большие риски, получать большую доходность, конечно же стараясь сделать соотношение риск\прибыль как можно лучше.

Некоторые мысли из текущего взгляда

Вторник стал "кошмаром" для нашего портфеля
За день портфель закрыл минус около 1,2%, причем, на падающем рынки лонги падали, а шорты РОСЛИ! Мы довольно сильно уверены во всех наших инвестиционных идеях и поведение цены перед этим всегда подтверждало правильность наших решений. Думаю, такое наблюдение вызвано сменой настроений, превалирующих предупреждений и как следствие сменой тренда - ребалансировкой портфелей.
После прочтения книг Виктора Нидернхоффера, на меня распространился эффект психологии противотрендовости, которую изучали Канеман и Тверски. Я думал со мной такого не должно случаться, так как я стараюсь быть осознанным и следить за своим сознанием. Во время активного ралли в марте, апреле мое убеждение было довольно медвежьем. Тезис был - рынок еще раз протестирует отметку 665. Но! В июне, как ни странно, мое убеждение сменилось на бычье :-))))). То есть мои убеждения опять пошли в разрез убеждений толпы. Сейчас, я все больше понимаю насколько эффективно можно работать с теорией рефлексивности. Наша задача при свинг трейдинге выделить преобладающее ожидаемое направление и выявить основные тезисы этого направления. Это достаточно легко сделать смотря каналы типа CNBC или РБК и читая блоги. Распознать начало, когда эти превалирующие предубеждения трансформируются в тренд. Дальше быть "на волне", но в тоже время ища "риски", "ошибки" убеждений на которых основан нынешний тренд. Один из ключей к успеху - осознать свою парадигму рыночного мышления. Всегда нужно осознавать в каких категориях ты мыслишь о рынке и следить что изменяется с добавлением нового опыта. Ладно, скажите это слишком философские абстрактные убеждения.. )) Давай те конкретней. Лично я сейчас сфокусирован на отчетности "алюминиевого" гиганта Alcoa, которая будет опубликована по закрытию рынка. Компания делает все, начиная от пивных банок до самолетов, как выразился сегодняшний гость программы рынки канала РБК. Действительно, отчетность этой компании будет зеркалом отчетности всего остального рынка. Сегодняшняя плохая отчетность, будет индикатором плохой отчетности других компаний и таким образом тренд на падении фондового рынка, укрепления доллара будет самоусилятся. Прошу относиться к всему вышесказанному как к "guess game" - "угадал - не угадал". Помним что наша портфельная стратегия независима от рыночного направления и не требует его предсказания.